AWS aceleró a 37% y la acción de Amazon subió 15,32%, pero la ganancia neta del trimestre no mide el negocio

Amazon (AMZN) publicó el jueves 30 de julio, después del cierre del mercado, los resultados de su segundo trimestre de 2026. Facturó US$200.606 millones, un 20% más que los US$167.702 millones del mismo trimestre del año anterior, y su resultado operativo subió 43%, hasta US$27.461 millones. El dato que el mercado estaba esperando estuvo en la nube: AWS creció 37% y llegó a US$42.232 millones, su ritmo más rápido en 18 trimestres, contra los US$40.500 millones que esperaban los analistas.

Al día siguiente la acción cerró en US$271,58, un 15,32% arriba de los US$235,50 previos. Es la mayor suba diaria de Amazon desde abril de 2012 y sumó cerca de US$389.000 millones de capitalización bursátil en una sola rueda. Conviene notar el contraste, porque ayuda a entender qué mueve realmente a una acción: la misma tarde reportó Apple, que también superó las expectativas y al día siguiente cayó 7,35%.

Ahora bien, hay un número de este reporte que conviene desactivar antes de seguir. La ganancia neta fue de US$62.647 millones, contra US$18.164 millones un año atrás. Parece un salto de 245%, y no lo es en ningún sentido económico: US$50.486 millones de esa cifra son la revaluación al alza de una participación en una empresa privada que Amazon no vendió. El trimestre hay que leerlo en dos capas separadas, y la propia empresa da los elementos para hacerlo. Los datos actualizados se pueden seguir en el perfil de Amazon (AMZN).

Resultados del trimestre en detalle

La tabla compara lo reportado contra el mismo trimestre del año anterior y contra lo que esperaba el mercado:

La sorpresa fue de 2,1% en ingresos y de 8,2% en la ganancia por acción ajustada. Y hay un detalle en esa tabla que vale la pena señalar porque es poco habitual: la fila que el mercado usó para juzgar el trimestre no es ninguna de las que publica el estado de resultados. Cuando la última línea contable deja de medir el negocio, los analistas se construyen su propia línea. Eso, en sí mismo, es un dato sobre el reporte.

Las dos capas del trimestre: la operativa y la contable

La capa operativa es excelente y no necesita asteriscos. Los ingresos crecieron 20%, el resultado operativo 43%, y el margen operativo pasó de 11,4% a 13,7%. Nada de eso depende de partidas extraordinarias: los conceptos puntuales del trimestre, unos US$640 millones de reintegros de aranceles y unos US$551 millones de ganancias por contratos de energía, suman alrededor de US$1.200 millones sobre US$27.461 millones de resultado operativo, es decir un 4%.

La capa contable es todo lo que está debajo de esa línea, y ahí el trimestre cambia de naturaleza. El renglón de otros ingresos pasó de US$1.117 millones a US$53.415 millones en un año. Este es el desglose:

Los US$50.486 millones son la revaluación de las acciones preferidas que Amazon tiene en Anthropic, ajustadas para reflejar los precios observables de las rondas de financiamiento de esa empresa. No hubo venta, no hubo cobro, no hubo evento de liquidez. Hubo una ronda nueva de una empresa privada que fijó un precio, y ese precio se aplicó a la posición que Amazon ya tenía. Durante el trimestre Amazon invirtió US$5.000 millones en la serie G de Anthropic y otros US$5.000 millones en la serie H.

Hay un detalle que casi nadie mira y que cierra el cuadro: el impuesto sobre esa ganancia sí es real como cargo. La provisión de impuestos del semestre incluye unos US$15.900 millones de cargo puntual atribuible principalmente a esos ajustes al alza. Es decir, Amazon reconoce impuesto sobre una ganancia que no cobró. Como es mayormente diferido, no toca la caja hoy: de hecho el impuesto efectivamente pagado en el semestre bajó a US$3.978 millones desde US$5.638 millones, con la ganancia antes de impuestos casi triplicada.

AWS: el segmento que explica la reacción

Amazon reporta tres segmentos, y la distancia entre ellos es lo que hace falta entender para leer la empresa:

La aritmética que sale de esa tabla es la tesis de inversión entera: AWS es el 21% de la facturación de Amazon y el 60% de su resultado operativo. Un año atrás era el 18% y el 53%. Y no solo aceleró, sino que además expandió margen, que es la combinación que el año pasado parecía imposible: en 2025 el margen de AWS se había comprimido pese a crecer 20%. Acá subió 6,5 puntos porcentuales interanuales, hasta 39,4%.

Antes de extrapolar ese margen conviene restarle una parte. Brian Olsavsky, director financiero, lo aclaró en la conferencia: de esos 650 puntos básicos de expansión, 520 quedan si se excluye una ganancia contable por contratos de energía sujetos a valuación a precio de mercado. El resto lo atribuyó a eficiencias y optimización de capacidad, que es una explicación cualitativa y no verificable desde los estados financieros.

El dato más fuerte del segmento no está en el estado de resultados sino en las notas: los contratos ya firmados y todavía no facturados suman unos US$496.000 millones, con una vida promedio de 6,4 años. Dos contratos explican buena parte del salto, y los dos son con laboratorios de inteligencia artificial: una expansión de más de US$100.000 millones a 8 años con OpenAI y otra de más de US$100.000 millones a 10 años con Anthropic. Es demanda contratada, no proyectada, con la salvedad de que está concentrada en dos contrapartes que todavía no son rentables.

El comercio y la publicidad, el negocio que más crece después de la nube

El negocio de comercio en Norteamérica creció 16% y mejoró margen de 7,5% a 7,9%, con dos movimientos que se compensaron. A favor, unos US$640 millones de reintegros de aranceles, que Amazon registró como una reducción del costo de ventas. Es la misma mecánica que usó Apple el mismo trimestre, y por el mismo fallo judicial. En contra, mayores costos de transporte por combustible y por tarifas de larga distancia, parcialmente compensados por un recargo aplicado en abril. Olsavsky señaló que, excluyendo combustible y larga distancia, los costos de envío crecieron más lento que las unidades.

La línea que más llama la atención del reporte después de AWS es publicidad: US$19.809 millones en el trimestre, un 26% más, que anualizado da un ritmo cercano a los US$79.000 millones. Amazon no desagrega su margen, pero por construcción es el negocio individual más rentable de la empresa. El segmento internacional, mientras tanto, siguió consolidando rentabilidad en silencio: 4,1% de margen operativo, contra 2,9% en el ejercicio 2025 completo.

El flujo de caja libre se dio vuelta

Acá está el costo de todo lo anterior, y es el número que define el momento de la empresa. En los doce meses cerrados el 30 de junio, Amazon generó US$161.403 millones de efectivo con su operación, un 33% más que un año atrás. En el mismo período invirtió US$173.028 millones en propiedad y equipo, de los que recuperó US$4.021 millones por ventas e incentivos, o sea US$169.007 millones netos. La resta da un flujo de caja libre negativo de US$7.604 millones, contra un valor positivo de US$18.184 millones el año anterior. Es la primera lectura negativa desde el primer trimestre de 2023, cuando la empresa cerró una racha de seis trimestres en rojo que había tocado un piso de US$23.487 millones negativos.

Y la curva no encontró techo. Andy Jassy elevó la proyección de inversión para 2026 a unos US$220.000 millones, desde los US$200.000 millones que manejaba antes, y fue explícito sobre el motivo: el aumento es de precio, no de capacidad. Son unos US$20.000 millones adicionales que compran la misma infraestructura más cara, por el costo de la memoria. Es el mismo shock de precios que este trimestre le comprimió el margen a Apple, visto desde otro comprador.

Para financiarlo, Amazon está usando el balance de una forma que hasta hace dos años no usaba: la deuda de largo plazo pasó de US$65.648 millones a US$128.894 millones en seis meses, con emisiones en dólares, euros, francos suizos y dólares canadienses, más otros US$25.000 millones colocados después del cierre del trimestre. La empresa no paga dividendos ni recompró acciones en el semestre.

En palabras de la dirección

Andy Jassy, presidente y director ejecutivo, resumió el trimestre en el comunicado: “AWS está en auge, creciendo 36,7% interanual en el segundo trimestre, nuestro crecimiento más rápido en 18 trimestres, y nuestros negocios de inteligencia artificial y de chips superaron cada uno ritmos anuales de más de 25.000 millones de dólares” (traducción del original en inglés).

Sobre la inversión, en la conferencia, dio la cifra y la causa juntas: “Ahora creemos que gastaremos aproximadamente 220.000 millones de dólares de inversión en efectivo en 2026. El costo más alto de la memoria empuja este número desde una estimación previa de aproximadamente 200.000 millones. Pero incluso con ese monto, seguiremos sin tener capacidad suficiente para satisfacer toda la demanda que tenemos en 2026”.

Y ofreció algo que en este tipo de discusiones no abunda, que es un argumento falsable sobre el retorno de la inversión: sostuvo que los centros de datos se monetizan por más de 30 años sin repetir el desembolso inicial, que los servidores se compran pocos meses antes de ponerlos en servicio, con visibilidad de demanda previa, y que tardan algo menos de 3 años en recuperar la inversión, con una vida útil de al menos 5 a 6 años. Su conclusión sobre el momento actual fue directa: mientras haya que construir centros de datos por adelantado, va a haber mucha inversión y viento en contra en el flujo de caja libre. El supuesto crítico de ese razonamiento, la vida útil de los equipos, es el que la propia empresa fija a discreción, y en 2025 lo había movido en la dirección contraria, acortándolo de 6 a 5 años.

Guidance para el tercer trimestre

Amazon proyecta ingresos de entre US$197.000 y US$202.000 millones para el tercer trimestre, un crecimiento de entre 9% y 12%. La empresa aclara que, excluyendo el efecto del Prime Day en ambos años, ese crecimiento sería casi 4 puntos porcentuales más alto, y que la proyección incorpora un impacto negativo de unos 0,8 puntos por tipo de cambio. Para el resultado operativo proyecta entre US$22.500 y US$26.500 millones, contra US$17.400 millones en el mismo trimestre de 2025. La guía asume de forma explícita que no habrá impacto por la revaluación de los contratos de energía, es decir que la propia empresa no pretende anticipar esa línea.

Reacción del mercado

Amazon reportó el jueves 30 de julio después del cierre, con la acción en US$235,50 tras una rueda que ya había subido 3,90%. El viernes 31 abrió en US$265,00 y cerró en US$271,58, un 15,32% arriba. Sobre las 10.786 millones de acciones en circulación, eso equivale a unos US$389.000 millones de capitalización bursátil sumados en una sola jornada.

Para dimensionar el movimiento en la historia de la empresa: es la mayor suba diaria de Amazon desde el 27 de abril de 2012. En una acción de este tamaño, un salto así rara vez se explica solo por el trimestre reportado. Se explica por lo que el reporte respondió: la duda que el mercado venía teniendo era si el gasto en inteligencia artificial iba a traducirse en crecimiento de la nube, y AWS aceleró por quinto trimestre consecutivo, expandió margen y mostró un backlog contratado creciendo a tres dígitos. Vale notar de dónde venía la acción: había cerrado en baja las tres ruedas previas al día del reporte, con una caída de 1,82% el 29 de julio.

Para entender el reporte

Preguntas frecuentes sobre los resultados de Amazon