Microsoft vendió 19% más y Azure creció 48%

Qué reportó Microsoft

Microsoft publicó el miércoles 28 de octubre, después del cierre de la bolsa de Nueva York, sus resultados del primer trimestre de su año fiscal 2027, que va de julio a septiembre de 2026.

Cambio de segmentos. Desde este año fiscal Microsoft agrupa sus negocios en dos segmentos, Agents and Infra (la nube, Microsoft 365 para empresas, licencias y servicios) y Devices and Consumer (Windows, XBOX y publicidad), y no en los tres de antes (Productivity and Business Processes, Intelligent Cloud y More Personal Computing); los porcentajes frente a un año antes usan cifras de 2025 que la empresa reexpresó con la nueva estructura.

Por qué hay dos cifras de ganancia. Microsoft invirtió en OpenAI y suma o resta a su ganancia la parte que le corresponde de los resultados de esa empresa: es el efecto de OpenAI. Este trimestre sumó US$207 millones y un año antes había restado US$3.100 millones, así que Microsoft informa dos cifras: la oficial (US$4,92 por acción), con ese efecto, y la ajustada (US$4,89), sin él. Comparamos la ajustada porque es la que CNBC enfrenta a los US$4,73 que esperaban los analistas, según LSEG, y porque Microsoft dice que le sirve al inversor para entender cómo rinde su operación.

Lo que la tabla no cubre:

• Azure y Microsoft Cloud. Azure (alquila capacidad de cómputo y herramientas de inteligencia artificial a empresas) ya es su línea de ingresos más grande: US$33.165 millones, contra US$27.778 millones de Microsoft 365 cloud, la segunda (10-Q). Creció 48% también a tipo de cambio constante (sin el efecto de las variaciones de las monedas), contra US$22.384 millones de un año antes. Microsoft Cloud (todos sus negocios en la nube juntos) facturó US$63.900 millones, 30% más. Su margen bruto (de cada 100 dólares que cobra, cuántos le quedan después de pagar el costo directo de dar el servicio) fue de 66%, más bajo que un año antes; la directora financiera, Amy Hood, lo atribuyó a que pesa más Azure en el total.
• Dentro de Devices and Consumer: los ingresos de Windows para fabricantes y de dispositivos cayeron 22% y los de contenido y servicios de XBOX, 2%; la publicidad y las búsquedas sin costos de adquisición de tráfico crecieron 12%.
• Márgenes y ganancia. El margen operativo (de cada 100 dólares que factura, cuántos le quedan después de pagar los gastos de la operación) fue de alrededor de 50% (US$45.915 millones de ganancia operativa, 21% más), contra alrededor de 49% un año antes (cálculo nuestro sobre el comunicado). La ganancia neta fue de US$36.629 millones, 32% más; sin el efecto de OpenAI, US$36.422 millones, 18% más que los US$30.833 millones de un año antes.
• Contratos pendientes de facturar (RPO): US$677.000 millones (la parte comercial), 73% más que un año antes, contra US$678.000 millones del trimestre anterior. La parte comercial es la de Azure, Microsoft 365 para empresas y los demás negocios comerciales; el total de la empresa es de US$683.000 millones. Según el 10-Q de Microsoft, alrededor de 30% se va a convertir en ingresos en los próximos 12 meses.
• Inversión total: US$45.200 millones, 29,5% más que los US$34.900 millones de julio–septiembre de 2025 (cálculo nuestro con las cifras que dio Hood en las dos conferencias; desde julio, por el cambio contable que se explica más abajo, algunos alquileres nuevos ya no cuentan como inversión). Microsoft la llama capital expenditures y la define incluyendo los arrendamientos financieros: contratos largos de alquiler de centros de datos y equipos que, por cómo se contabilizan, cuentan como si Microsoft hubiera comprado el activo; el valor completo del contrato entra en la inversión el día en que empieza el alquiler. Este trimestre fueron US$7.400 millones, y lo pagado en efectivo por propiedades y equipos fue US$39.367 millones (comunicado).
• Por qué 39.367 más 7.400 no da 45.200: Microsoft cuenta la inversión cuando recibe los equipos, no cuando los paga. En su conferencia de octubre de 2025 explicó que la diferencia entre la inversión total y lo pagado en efectivo se debe sobre todo a los arrendamientos financieros y al desfase normal entre lo que recibe y lo que paga. Por eso las cifras no tienen por qué coincidir en un mismo trimestre. Este trimestre, lo pagado en efectivo más los arrendamientos (US$46.767 millones) supera a la inversión total en unos US$1.600 millones. Eso sugiere que pagó equipos que había recibido, y contado como inversión, en trimestres anteriores. La cuenta y la interpretación son nuestras: Microsoft no publica esa partida.
• Contra lo anticipado: quedó por debajo de los más de US$50.000 millones que había anticipado en julio (palabras preparadas de Hood del 29/7/2026), que se medían igual. Esa guía ya incluía un cambio contable: desde julio Microsoft calcula que sus centros de datos duran 25 años y no 15, y con eso más alquileres nuevos pasan a ser arrendamientos operativos, que no cuentan como inversión. En el trimestre sumó activos por arrendamientos operativos nuevos por US$6.523 millones, contra US$1.417 millones un año antes (10-Q); Microsoft no detalla cuánto de esa suba se debe al cambio. Hood explicó que la inversión quedó más baja porque se demoraron entregas de capacidad de terceros. En el trimestre anterior había invertido US$41.000 millones.
• Activos de vida corta: alrededor de tres cuartas partes de la inversión del trimestre, según Hood (min 19:29), contra unas dos terceras partes de la inversión del trimestre anterior, abril–junio (palabras preparadas de Hood del 29/7/2026). Son equipos que se quedan viejos rápido, sobre todo procesadores y chips gráficos.
• Flujo de caja libre: US$18.600 millones (la operación generó US$58.000 millones, 29% más que un año antes, y la inversión en efectivo se llevó US$39.367 millones), contra US$19.600 millones del trimestre anterior y unos US$25.700 millones de un año antes: una baja de 27% (cuenta nuestra sobre el estado de flujo de caja del comunicado; Hood dio la misma cifra de US$18.600 millones en la conferencia).
• Dinero devuelto al accionista: US$10.200 millones en dividendos y recompras (cuando la empresa compra sus propias acciones), igual que en el trimestre anterior. Según el 10-Q, son los dividendos declarados en el trimestre (US$7.279 millones) más las recompras del programa (US$2.925 millones); el estado de flujo de caja muestra en cambio lo efectivamente pagado (US$6.757 millones en dividendos y US$4.379 millones en recompras, que incluyen unos US$1.500 millones para impuestos de empleados), y por eso suma más.

Qué espera para el resto del año fiscal 2027

La guía no está en el comunicado: Microsoft la da en la conferencia. Estas cifras salen del audio oficial de la conferencia del 28/10/2026 (min 26:47 a 31:53), cotejado con la transcripción oficial de la empresa. La traducción de las citas es nuestra.

• Segundo trimestre fiscal (octubre–diciembre de 2026): ingresos de entre US$96.000 y US$97.100 millones (18% a 19% más que un año antes). Agents and Infra, entre US$80.100 y US$80.700 millones; Devices and Consumer, entre US$15.900 y US$16.400 millones. Azure, entre 49% y 50% a tipo de cambio constante. Margen bruto de Microsoft Cloud de alrededor de 65% y margen operativo «levemente más bajo» (min 30:43) que un año antes. Los ingresos de Windows para fabricantes y dispositivos caerían alrededor de 35%.
• Inversión: Hood espera más de US$50.000 millones en el segundo trimestre fiscal (guía del 28/10, distinta de la de julio para el primer trimestre) y que se acelere en la segunda mitad del año fiscal, cuando lleguen las entregas de terceros demoradas.
• Año fiscal 2027 completo: Hood dijo que esperan que el flujo de caja libre siga siendo positivo y que van a buscar otras fuentes de financiamiento «cuando creamos que es atractivo hacerlo» (min 31:53). En las preguntas aclaró que ya usan los alquileres de largo plazo como forma de financiarse y que todavía no salieron a buscar deuda: «tenemos la suerte de tener acceso a los mercados de deuda, por nuestras calificaciones, y todavía no lo usamos» (min 56:23).

Las sorpresas frente a lo esperado

Antes del reporte, el consenso (el promedio de lo que esperaban los analistas) era el que CNBC citó el 28/10/2026 con datos de LSEG y de StreetAccount, dos proveedores de datos financieros que reúnen las estimaciones de los analistas:

• Ingresos: US$90.690 millones (LSEG).
• Ganancia por acción: US$4,73, ajustada, sin el efecto de OpenAI (LSEG).
• Azure: US$32.320 millones (StreetAccount).
• Inversión total: US$50.670 millones (StreetAccount), también con arrendamientos financieros según CNBC.

Resultado frente al consenso:

• Ingresos: por encima. US$92.279 millones, unos US$1.590 millones (alrededor de 1,8%) más que los de LSEG, y por encima del techo del rango de la empresa.
• Ganancia por acción: por encima. US$4,89 sin el efecto de OpenAI, US$0,16 (alrededor de 3,4%) más que los de LSEG.
• Azure: por encima. Creció 48%, contra la guía de 44% a 45%; en dólares, US$33.165 millones contra US$32.320 millones de StreetAccount.
• Segmentos: por encima de lo que anticipó la empresa. Agents and Infra (US$76.795 millones) superó el techo de su rango (US$75.750 millones) y Devices and Consumer (US$15.484 millones), el de US$15.200 millones.
• Guía: más crecimiento. Para el segundo trimestre fiscal, el rango de ingresos (US$96.000 a US$97.100 millones) implica crecer entre 18% y 19%, y la guía de Azure (49% a 50%) es una aceleración frente al 48% de este trimestre.
• Inversión: por debajo de lo esperado. Los US$45.200 millones quedaron por debajo de los US$50.670 millones de StreetAccount y de los más de US$50.000 millones que Microsoft había anticipado en julio para este trimestre (palabras preparadas de Hood del 29/7/2026), por las demoras en las entregas de capacidad de terceros.

Qué dijeron los que manejan la empresa

Las citas de esta sección salen del audio oficial de la conferencia del 28/10/2026, en el sitio de inversores de Microsoft, y las cotejamos con la transcripción oficial de la empresa. La traducción es nuestra; entre paréntesis va el minuto del audio.

Azure y la capacidad. Hood explicó que Azure creció más de lo esperado aun con las demoras de capacidad de terceros, gracias a Foundry (su plataforma para crear aplicaciones con modelos de inteligencia artificial), cuyos ingresos más que se triplicaron, y a que lograron aprovechar mejor la capacidad que ya tenían. Sobre las demoras, dijo que «algunas entregas de capacidad de terceros que esperábamos en el primer trimestre se demoraron» (min 19:25), y para el trimestre que viene, que «la demanda de los clientes sigue superando la oferta disponible» (min 27:32). Avisó que esas mejoras de eficiencia, las entregas de terceros y la entrada de capacidad propia pueden hacer variar el crecimiento de un trimestre a otro. El director ejecutivo, Satya Nadella, dijo que sumaron 24 centros de datos nuevos en cinco continentes en el trimestre.

Inversión. Hood espera que la inversión se acelere en la segunda mitad del año fiscal y dijo que, a medida que mejoran la eficiencia de su infraestructura, «cada dólar de inversión tiene el potencial de sostener más ingresos y mayores retornos con el tiempo» (min 31:35).

Contratos pendientes de facturar (RPO). Hood dijo que la baja frente al trimestre anterior fue menor que la habitual para esta época del año por un gran compromiso de Azure firmado en el trimestre.

Otros ingresos y gastos, y OpenAI. Son los que no vienen de la operación, como los intereses. Para el segundo trimestre fiscal, Hood espera que resten unos US$300 millones, «sin incluir ningún efecto de nuestras inversiones en OpenAI» (min 30:45). O sea, lo que sume o reste OpenAI va aparte y no está en esa cifra. Restan porque los intereses que paga, entre ellos los de los arrendamientos financieros de centros de datos, van a superar a los que cobra.

Copilot. Nadella dijo que los usuarios diarios de Copilot subieron casi 50% en el trimestre y más de cinco veces en un año, y que los clientes con más de 50.000 puestos se multiplicaron por más de ocho en un año. Hood dijo que el paquete E7 ya tiene «millones» (min 23:16) de puestos pagos y, ante la pregunta de un analista, confirmó que este trimestre no actualizaron la cantidad de puestos pagos de Microsoft 365 Copilot: «hablamos del impulso en ingresos y en uso» (min 56:59).

Preguntas de los analistas. Adam Wood (Morgan Stanley) preguntó si pesa más usar mejor la capacidad de Azure o cobrar por más capas de cada uso. «Diría que todo lo anterior» (min 33:46), respondió Nadella, y explicó que la clave es tener un solo conjunto de capacidad lo más eficiente posible, que se asigna según la demanda.

Karl Keirstead (UBS) preguntó qué hay detrás de la guía de Azure de 49% a 50%. Hood respondió que en el primer trimestre las mejoras de eficiencia les permitieron darle más capacidad a Foundry, algo clave porque «todavía tenemos una demanda que supera la oferta» (min 37:46), y que además cobraron más de lo esperado por cada token (la unidad en la que se mide el uso de los modelos de inteligencia artificial). Para el segundo trimestre fiscal cuentan con encontrar más mejoras de eficiencia, porque parte de la capacidad que esperaban se pasó a la segunda mitad del año fiscal (min 39:26).

Cómo reaccionó la acción

Microsoft cotiza en el Nasdaq de Nueva York, en dólares. Como reportó después del cierre, la reacción completa se vio el jueves 29.

• Miércoles 28 (antes del reporte): cerró en US$531,01, una baja de 0,06%. En el horario extendido, después del reporte, llegó a US$546,31, una suba de 2,88% a las 19:59 del Este (20:59 de Montevideo), según StockAnalysis.
• Jueves 29 (después del reporte): cerró en US$530,14, una baja de 0,16% (US$0,87 menos por acción) frente al cierre del miércoles, según Nasdaq. O sea, no sostuvo la suba del horario extendido. En el día se movió entre US$519,56 y US$540,97.

Cómo queda la valuación

Usamos el cierre del jueves 29 de octubre (US$530,14, según Nasdaq), las cifras de los comunicados de Microsoft y datos de Mi Camino Inversor del 29/10/2026:

• Relación precio/ganancias de los últimos 12 meses (el precio dividido entre la ganancia por acción de los últimos cuatro trimestres, de octubre de 2025 a septiembre de 2026): 27,7 veces (US$530,14 dividido entre US$19,15). La ganancia de US$19,15 es cuenta nuestra con los comunicados de Microsoft: los US$17,95 del año fiscal 2026, menos los US$3,72 de julio–septiembre de 2025, más los US$4,92 de julio–septiembre de 2026 (las cifras oficiales, que incluyen el impacto contable de su inversión en OpenAI). Es decir, el mercado paga unos 28 dólares por cada dólar que Microsoft ganó en el último año.
• Relación precio/ganancias esperada (el precio dividido entre la ganancia por acción que los analistas esperan a futuro): 26,8 veces con la que esperan para el año fiscal 2027, que termina en junio de 2027 (US$19,76), y 22,4 veces con la del año fiscal 2028 (US$23,69), según el consenso de analistas que publica Yahoo Finance. En la ficha de Microsoft en Mi Camino Inversor, la relación esperada usa la de 2028.
• Rentabilidad sobre el patrimonio (cuánto gana por cada dólar que pusieron los accionistas): 34,0%, según Mi Camino Inversor. Rendimiento por dividendo (lo que paga de dividendos en un año, como porcentaje del precio de la acción): 0,74% (el dividendo de US$0,98 por trimestre, US$3,92 al año, dividido entre US$530,14).
• Precio objetivo promedio de 53 analistas: US$605,12, con un rango de US$440 a US$870, según Mi Camino Inversor. El consenso de los analistas es de «compra fuerte».

Una relación precio/ganancias alta no dice por sí sola si una acción está cara o barata. Para eso podés estimar el valor intrínseco (lo que vale el negocio según el dinero que puede generar) y compararlo con el precio, con tus propios supuestos, en nuestras calculadoras de valoración por múltiplos y de flujos de caja descontados, o mirar todos los datos en la ficha de Microsoft.

Qué significa para vos

Si tenés acciones de Microsoft o estás pensando en comprar, lo bueno es que Azure aceleró a 48%, por encima de lo que la propia empresa esperaba, que anticipa todavía más crecimiento para el trimestre que viene y que, a diferencia de Alphabet y Meta, que tuvieron flujo de caja libre negativo, sigue generándolo en positivo (US$18.600 millones) mientras invierte.

Lo que conviene vigilar es la capacidad: la demanda sigue superando la oferta y parte del crecimiento depende de entregas de terceros que se demoraron. También la inversión, que Microsoft espera acelerar en la segunda mitad del año fiscal, el flujo de caja libre, que bajó 27% en un año, y los contratos pendientes de facturar (RPO), que bajaron frente al trimestre anterior y cuyo crecimiento anual pasó de 84% a 73%.

Este artículo es informativo y no es una recomendación de compra ni de venta.