Microsoft cerró su año fiscal 2026 con Azure arriba de US$100.000 millones y la acción tuvo la mayor suba de valor de la historia

Microsoft (MSFT) publicó el miércoles 29 de julio, después del cierre del mercado, los resultados de su cuarto trimestre fiscal 2026 y, con ellos, el cierre de todo su año fiscal. Los ingresos del trimestre fueron de US$90.007 millones, un 18% más que un año atrás, y la ganancia por acción ajustada de US$4,74 creció 23%. Las dos cifras superaron al consenso. Pero el titular del reporte no estuvo en el trimestre sino en el año: la facturación anual llegó a US$331.839 millones, la primera vez que la empresa cruza los US$300.000 millones, y Azure superó por primera vez los US$100.000 millones de ingresos anuales.

La reacción fue desproporcionada incluso para una empresa de este tamaño. El jueves 30 la acción cerró en US$451,10, un 15,5% arriba, sumando cerca de US$450.000 millones de capitalización bursátil en una sola rueda. Es el mayor aumento de valor de mercado en un día del que haya registro, por encima de los US$441.000 millones que había sumado Nvidia el 9 de abril de 2025. Para entender por qué un reporte bueno produjo un movimiento así hay que mirar de dónde venía la acción: Microsoft acumulaba una caída del 19% en lo que iba de 2026, mientras el S&P 500 subía alrededor de 7%.

Una aclaración antes de seguir, porque acá se confunde seguido: el año fiscal de Microsoft cierra el 30 de junio, así que este “cuarto trimestre fiscal 2026” es el trimestre calendario de abril a junio de 2026, y el “año fiscal 2026” va de julio de 2025 a junio de 2026. Al ser el último trimestre del ejercicio, el mismo día se presentó el Form 10-K, el reporte anual auditado. Los datos actualizados de la empresa se pueden seguir en el perfil de Microsoft (MSFT).

Resultados del trimestre en detalle

La tabla compara lo reportado en el trimestre contra el mismo período del año anterior y contra lo que esperaba el mercado:

La sorpresa fue de 2,7% en ingresos y de 11,8% en la ganancia por acción ajustada. Y hay una particularidad que conviene señalar porque es al revés de lo habitual: acá la ganancia GAAP es más alta que la ajustada, no más baja. La diferencia de US$0,07 por acción es el aporte de OpenAI en el trimestre, y la empresa lo saca de su métrica ajustada. Más abajo se explica por qué Microsoft estrenó este año una métrica cuyo único ajuste es excluir a una participada.

El propio comunicado desagrega qué parte de la sorpresa fue estructural y qué parte fue puntual. Contra la guía que la empresa había dado el 29 de abril, varias partidas discretas aportaron un beneficio de US$0,27 por acción: una ganancia de US$3.200 millones por la inversión en Anthropic y gastos menores a lo esperado del programa de retiro voluntario, compensados en parte por indemnizaciones y cargos por deterioro en XBOX. Descontado eso, la empresa igual superó su propia guía en ingresos, resultado operativo y ganancia por acción.

El año fiscal completo: lo que muestra el 10-K

El Form 10-K es el reporte anual auditado, y es el documento donde el año se ve entero en lugar de en cuotas trimestrales. Estos son los números del ejercicio cerrado el 30 de junio de 2026, auditados por Deloitte & Touche con opinión sin salvedades:

Lo que más llama la atención de esa tabla es el margen operativo. Que una empresa que factura US$331.839 millones gane 46,8 centavos de resultado operativo por cada dólar de venta, y que además ese porcentaje suba, es difícil de encontrar a esta escala. El mecanismo es simple: los ingresos crecieron 18% y los gastos operativos crecieron 7%. Investigación y desarrollo bajó de 11,5% a 10,7% de la facturación, y ventas y marketing de 9,1% a 8,0%, sin recortar el gasto en términos absolutos. La dotación de personal ayudó del otro lado: Microsoft cerró el año con unos 223.000 empleados contra 228.000 un año antes.

Al mismo tiempo, el margen bruto se movió en la dirección contraria: cayó de 68,8% a 67,9%, y dentro de Microsoft Cloud la caída fue más marcada, de 69% a 66%. Ese es el costo directo de operar infraestructura de inteligencia artificial, y se concentra en Intelligent Cloud, donde el costo de ventas creció 44% contra ingresos que crecieron 30%. Dicho de otro modo: Microsoft está ganando eficiencia arriba en el estado de resultados y perdiéndola abajo, y por ahora el saldo neto le da a favor.

Hay un dato más del año que suele pasar desapercibido y que dice mucho sobre la demanda: el backlog comercial contratado, lo que en la jerga se llama remaining performance obligation, llegó a US$678.000 millones, un 84% más que un año atrás, con una duración promedio ponderada de 2,3 años. Excluyendo a OpenAI, ese backlog creció 25%. La diferencia entre 84% y 25% es un solo cliente.

Resultados por segmento

Microsoft reporta tres segmentos, y en el año fiscal 2026 se comportaron de manera muy distinta:

En el trimestre aislado pasó algo que en el año todavía no se ve: Intelligent Cloud facturó US$39.306 millones y superó por primera vez a Productivity and Business Processes, que facturó US$37.847 millones. En el año completo siguen prácticamente empatados, así que el cuarto trimestre marca el cruce. El segmento de nube creció 32% en el trimestre, con Azure acelerando a 43%.

El segmento de productividad es el más rentable con diferencia: casi 60 centavos de resultado operativo por cada dólar facturado. Y ahí hay un detalle relevante para entender de dónde sale el crecimiento. Los asientos de Microsoft 365 comercial crecieron 6% en el año, mientras que los ingresos de esa línea crecieron 17%. Es decir, once puntos de crecimiento no vienen de vender a más gente sino de cobrarle más a la misma: pasar clientes a planes superiores como E5 y el nuevo E7, y sumar Copilot. More Personal Computing es el único que se contrae: XBOX cayó 7% en el año, con el hardware cayendo 29% y cargos por deterioro.

El capex, el flujo de caja libre y por qué el mercado estaba nervioso

Acá está la otra mitad del reporte, y es la que explica por qué la acción venía cayendo 19% en el año antes de esta rueda. Microsoft invirtió US$115.948 millones en propiedad y equipo durante el año fiscal 2026, un 80% más que los US$64.551 millones del ejercicio anterior. Eso equivale al 35% de todo lo que facturó y al 63% de todo el efectivo que generó su operación. Dos años atrás esa última proporción era del 38%.

La consecuencia es aritmética: el flujo de caja operativo creció 34%, hasta US$182.935 millones, y aun así el flujo de caja libre bajó a US$66.987 millones desde US$71.611 millones. Es el segundo año consecutivo de caída y el primero en que la caída es material. Para dimensionarlo, en el año fiscal 2024 la empresa generaba US$74.071 millones de flujo de caja libre, más que ahora, con un capex de US$44.477 millones, poco más de un tercio del actual.

El balance registra el mismo fenómeno desde otro ángulo. La propiedad y equipo neta pasó de US$204.966 millones a US$313.076 millones, un salto del 53%. Eso equivale al 94% de la facturación anual: en términos de intensidad de capital, una empresa de software terminó pareciéndose a una empresa de servicios públicos. La caja y las inversiones de corto plazo bajaron de US$94.565 millones a US$76.843 millones, porque Microsoft está financiando el ciclo con su propio flujo y con su balance, sin emitir deuda nueva. De hecho repagó US$3.000 millones netos.

Y lo que viene ya está firmado. Las obligaciones contractuales totales llegan a US$743.821 millones, de las cuales US$443.506 millones son arrendamientos. Aparte de eso hay US$329.100 millones en contratos de arrendamiento ya firmados que todavía no empezaron, principalmente centros de datos, con inicio entre los años fiscales 2027 y 2033. Un año antes esa cifra era de US$92.700 millones: se multiplicó por 3,5 en doce meses. El 10-K de este año además agregó dos factores de riesgo nuevos, uno reconociendo que las inversiones se hacen “por delante de flujos de ingresos plenamente desarrollados” y otro dedicado enteramente a la disponibilidad y el costo de la electricidad.

Del lado de la devolución al accionista, Microsoft recompró 36 millones de acciones por US$16.719 millones y declaró dividendos por US$27.035 millones, US$3,64 por acción, un 10% más que el año anterior. Entre ambos devolvió unos US$43.800 millones, el 65% de su flujo de caja libre, contra 53% el año anterior. Vale una observación sobre las recompras: con US$12.405 millones de compensación en acciones en el mismo período, los US$16.719 millones de recompras apenas alcanzan para que la cantidad de acciones en circulación baje 0,1%.

OpenAI, por primera vez con cifras auditadas

El año fiscal 2026 es el primero en que OpenAI aparece en el 10-K de Microsoft como nota de parte relacionada, con números auditados en lugar de narrativa. Lo que esa nota revela: Microsoft posee aproximadamente el 25% de OpenAI en base convertida, le facturó US$24.100 millones durante el año, tiene US$6.000 millones por cobrarle al 30 de junio y ya fondeó US$11.900 millones de un compromiso total de US$13.000 millones.

Esos US$24.100 millones son el 7,3% de toda la facturación de Microsoft. Es una concentración de cliente que hace dos años no existía. Y del lado del resultado, la participación aportó US$6.500 millones a la línea de otros ingresos, mayormente por una ganancia contable de dilución: cuando OpenAI se recapitalizó en octubre de 2025 convirtiéndose en public benefit corporation, la participación proporcional de Microsoft bajó pero el valor libro que le correspondía subió. Se reconoce utilidad por haber sido diluido a una valuación mayor. No entra un dólar de caja por eso.

El efecto total sobre el resultado del año fue de US$4.963 millones de ganancia neta y US$0,67 por acción. Ese es el motivo por el que Microsoft estrenó una métrica ajustada cuyo único ajuste es sacar a OpenAI: sin esa participada, la ganancia neta creció 22% en lugar de 31%. Cuando una empresa publica una versión alternativa de su propia ganancia para pedirte que ignores una parte, esa decisión es en sí misma un dato. Conviene además notar el reparto en el tiempo: en el cuarto trimestre el efecto fue de apenas US$480 millones, o sea que el 90% se reconoció fuera de este trimestre, concentrado en la recapitalización de octubre.

En palabras de la dirección

Satya Nadella, presidente y CEO de Microsoft, eligió enmarcar el año alrededor de la eficiencia y no del gasto: “Estamos avanzando la frontera en la curva de costo a resultado, asegurando que cada cliente pueda convertir tokens en resultados de negocio. Este año, los ingresos de Azure superaron los 100.000 millones de dólares por primera vez, y Microsoft 365 Copilot alcanzó más de 30 millones de asientos pagos, reflejando la confianza que los clientes están depositando en nosotros para impulsar su transformación con inteligencia artificial” (traducción del original en inglés).

Amy Hood, directora financiera, dedicó una parte de la conferencia a responder la pregunta que más preocupa al mercado, que es qué pasa si la demanda de inteligencia artificial se enfría con toda esa capacidad ya comprometida. Su respuesta fue estructural: “La mayor parte del gasto pivoteó hacia lo que llamo activos de vida corta, CPUs y GPUs, que tienen plazos de entrega relativamente cortos. Si el entorno de demanda cambia, simplemente desacelerás lo que es de hecho el componente más grande y el impulsor del costo de ventas. La inversión en tierra y construcción de centros de datos es bastante flexible: es un porcentaje menor de la estructura de costos, y el timing se puede cambiar” (traducción del original en inglés).

Es un argumento falsable, que es lo mejor que se puede pedir de una defensa de este tipo. No dice que la demanda esté garantizada; dice que la parte cara del gasto se puede frenar rápido. Según Hood, alrededor de dos tercios del capex del trimestre fue en activos de vida corta.

Guidance para el año fiscal 2027

Para el primer trimestre del año fiscal 2027 Microsoft proyecta ingresos de entre US$89.850 y US$90.950 millones, un crecimiento de 16% a 17%. Por segmento: Productivity and Business Processes entre US$36.700 y US$37.000 millones, Intelligent Cloud entre US$40.950 y US$41.250 millones, y More Personal Computing entre US$12.200 y US$12.700 millones. El dato que movió al mercado está adentro del segundo: la empresa espera que Azure crezca aproximadamente 45% en moneda constante, otra aceleración sobre el 43% del trimestre que acaba de cerrar.

Para el año fiscal completo la empresa espera otro ejercicio de crecimiento de dos dígitos en ingresos y en resultado operativo, con márgenes operativos cayendo menos de un punto, una tasa impositiva efectiva cercana al 20%, y capex creciendo otra vez. Sobre el flujo de caja, el compromiso es notablemente modesto para una empresa de este perfil: “esperamos permanecer con flujo de caja libre positivo en el año fiscal 2027”. En el primer trimestre el capex superaría los US$50.000 millones. Del lado flojo, la empresa espera que Windows OEM y dispositivos caiga en el rango que llama “low twenties” en el trimestre y “high-teens” en el año, expresiones sin definición oficial que el mercado lee como caídas de poco más de 20% y de menos de 20% respectivamente, por el encarecimiento de los componentes que sube el precio de las PC.

Y hubo un anuncio contable que merece un párrafo propio, porque es de esos que cambian un número sin cambiar la realidad. A partir del año fiscal 2027 Microsoft extiende la vida útil estimada de sus centros de datos y edificios de oficinas de 15 a 25 años. El efecto sobre el resultado operativo, según Hood, es mínimo. El efecto grande es sobre el capex reportado: al alargar la vida útil de referencia, más arrendamientos futuros de centros de datos califican como operativos en vez de financieros, y los financieros se cuentan como capex mientras que los operativos no. Resultado: la expectativa de capex para el año calendario 2026 baja de unos US$190.000 millones, que era la cifra que la empresa manejaba en abril, a unos US$175.000 millones. Hood fue explícita en que, fuera de este efecto, las expectativas de inversión no cambiaron. El gasto económico es el mismo; el número que se reporta, no.

Reacción del mercado

Microsoft reportó el miércoles 29 de julio después del cierre, con la acción en US$390,54 tras una rueda levemente negativa. El jueves 30 abrió en US$437,90, ya un 12% arriba, y siguió subiendo hasta cerrar en US$451,10, un 15,5% por encima del cierre previo. Ese movimiento agregó cerca de US$450.000 millones de capitalización bursátil en una sola jornada y llevó el valor de mercado de la empresa a US$3,35 billones. Es el mayor aumento de valor en un día del que haya registro para una empresa, por encima de los US$441.000 millones que sumó Nvidia el 9 de abril de 2025.

Un movimiento de esa magnitud en una empresa de este tamaño rara vez se explica por el trimestre reportado. Se explica por el punto de partida y por el guidance. El punto de partida: Microsoft acumulaba una caída del 19% en 2026, castigada precisamente por la duda sobre el retorno de su gasto en inteligencia artificial, mientras el S&P 500 subía alrededor de 7%. El guidance: la proyección de Azure creciendo 45% en moneda constante llegó bastante por encima de lo que estimaba el consenso, que rondaba el 41%. Sumado a la promesa de mantener el flujo de caja libre en positivo, el reporte respondió justo la pregunta que el mercado venía haciendo.

Al menos nueve casas de análisis subieron su precio objetivo tras el reporte, dejando el promedio en torno a los US$560,90. Hubo excepciones: Barclays lo recortó de US$545 a US$512 manteniendo su recomendación positiva.

Para entender el reporte

Preguntas frecuentes sobre los resultados de Microsoft