Alphabet vendió 25% más, con la nube creciendo 103%

Qué reportó Alphabet

Alphabet publicó sus resultados del tercer trimestre (julio a septiembre) el miércoles 28 de octubre, después del cierre de la bolsa de Nueva York. Las cifras salen del comunicado oficial de Alphabet (8-K en la SEC), salvo donde indicamos otra fuente. M = millones de dólares.

«Sin esas partidas» quiere decir sin la pérdida en acciones de otras empresas de este trimestre (US$0,55 por acción) y, un año antes, sin la ganancia de ese tipo (US$0,68 por acción). Es cálculo nuestro con las notas al pie de los comunicados de este trimestre y del tercer trimestre de 2025.

Lo que la tabla no dice:

• Ingresos: en el trimestre anterior habían sido US$119.796 millones. Sin el efecto del tipo de cambio, el crecimiento también fue de 25%.
• Google Cloud (la nube: alquila capacidad de cómputo, herramientas de inteligencia artificial y aplicaciones a empresas): ganancia operativa de US$11.121 millones, contra US$3.594 millones un año antes. El margen operativo fue de 36,2%, contra 35,6% el trimestre anterior y 23,7% un año antes.
• Venta de TPU: Alphabet dice que la venta de sistemas TPU (sus chips de inteligencia artificial, vendidos como sistemas completos) aportó de forma significativa al crecimiento de la nube, pero no separa cuánto. El inventario de la empresa subió a US$13.308 millones, contra US$2.439 millones a fin de 2025.
• Búsqueda y YouTube: en el trimestre anterior la búsqueda había crecido 17% y YouTube, 13%. Alphabet dice que la cantidad de búsquedas creció al ritmo más alto de los últimos cinco años.
• Otras ganancias: esta vez fueron pérdidas por US$8.221 millones en total (un año antes, ganancias por US$12.759 millones; en el trimestre anterior, US$97.983 millones). Alphabet tiene acciones de SpaceX, que cotiza en bolsa (US$75.200 millones al 30 de septiembre, según su informe trimestral 10-Q), y una inversión grande en una empresa que no cotiza y que Alphabet no nombra (la prensa, como CNBC, dice que es Anthropic). Los cambios de valor de esas acciones se anotan como ganancias o pérdidas aunque no se vendan.
• Pérdida en acciones de otras empresas: US$8.664 millones antes de impuestos, el grueso de esas otras ganancias negativas (el resto, como intereses, sumó US$443 millones a favor). La directora financiera, Anat Ashkenazi, dijo en la conferencia que se debió «sobre todo a la pérdida no realizada de nuestra inversión en SpaceX, por la baja de su acción en el tercer trimestre» (traducción nuestra; min 25:39). Pérdida no realizada quiere decir que la acción bajó, pero Alphabet no la vendió. El informe 10-Q dice lo mismo. Le restó US$6.700 millones a la ganancia neta y US$0,55 a la ganancia por acción.
• Ganancia neta: US$26.170 millones para los accionistas comunes, contra US$34.979 millones un año antes. Antes de restar US$298 millones de dividendos de las acciones preferentes (un tipo de acción que paga un dividendo fijo y que se convierte en acciones comunes más adelante), eran US$26.468 millones.
• Ganancia por acción: sin la pérdida, la cuenta es 2,12 + 0,55 = US$2,67 (nota al pie del comunicado; CNBC publica la misma cifra como ajustada). Eso sí, la de un año antes también incluía ganancias de ese tipo (US$0,68 por acción), así que comparar 2,12 con 2,87 exagera la caída.
• Inversión: en el trimestre anterior había sido de US$44.924 millones. Es lo que Alphabet gasta en servidores, centros de datos y redes.
• Flujo de caja libre (el dinero que queda después de pagar la operación y las inversiones): la operación generó US$42.290 millones, pero la inversión se llevó más. Fue negativo por segundo trimestre seguido (−US$5.855 millones en el anterior). En los últimos 12 meses fue positivo: US$19.747 millones.
• Recompras de acciones (cuando la empresa compra sus propias acciones): no hubo, contra US$11.504 millones un año antes.
• Cómo se financió: emitió acciones nuevas por US$12.400 millones netos y bonos por US$28.700 millones. Su deuda a largo plazo llegó a US$125.102 millones, contra US$46.547 millones a fin de 2025.

Qué espera para lo que queda de 2026 y para 2027

Lo que sigue es lo que dijo Ashkenazi en la conferencia del 28 de octubre. Las citas salen del audio oficial de la conferencia, con traducción nuestra, y llevan el minuto del audio.

• Ingresos: Alphabet no da una previsión en números. Para el cuarto trimestre, Ashkenazi anticipó un efecto negativo del tipo de cambio algo mayor que en el tercero, sobre todo en búsqueda y YouTube (min 31:13), y que la búsqueda va a seguir comparándose contra la aceleración de fines de 2025. Sobre esa comparación dijo: «dejamos en el camino unos tres puntos de crecimiento» en el tercer trimestre, y espera que siga en el cuarto, con «un par de puntos» (min 41:30).
• Google Cloud: espera que la venta de sistemas TPU siga creciendo en el cuarto trimestre y, en 2027, «un aumento importante de los ingresos» (min 31:37). También espera «presión en los márgenes en lo inmediato» (min 31:57), porque empezó a usar capacidad de terceros (centros de datos de otras empresas que Alphabet alquila) a fines del tercer trimestre y la va a usar más en el cuarto (min 31:46).
• Inversión en infraestructura de 2026: sin cambios, entre US$195.000 y US$205.000 millones (Ashkenazi, min 32:02). En julio la había subido de entre US$180.000 y US$190.000 millones a entre US$195.000 y US$205.000 millones (transcripción oficial del segundo trimestre).
• 2027: «Seguimos esperando que nuestra inversión aumente de forma significativa en 2027, y vamos a dar más detalles en la conferencia del cuarto trimestre» dijo Ashkenazi (min 32:11). También advirtió que la depreciación (el gasto que refleja el desgaste de servidores y edificios a lo largo de su vida útil) y los costos de operar los centros de datos, como la energía, van a seguir pesando en los resultados (min 32:19).

Las sorpresas frente a lo esperado

Antes del reporte, el consenso (el promedio de lo que esperaban los analistas) era, según LSEG y CNBC del 28/10/2026:

• Ingresos: US$128.220 millones. FactSet daba US$127.970 millones (AP, 28/10/2026).
• Ganancia por acción: US$3,02. CNBC la compara con los US$2,67 que Alphabet ganó sin la pérdida en acciones de otras empresas.

LSEG, FactSet y Zacks son proveedores de datos financieros que reúnen las estimaciones de los analistas.

Resultado frente al consenso:

• Ingresos: por debajo. US$127.577 millones, unos US$643 millones (alrededor de 0,5%) menos que los US$128.220 millones de LSEG, y también por debajo de los de FactSet.
• Ganancia por acción: por debajo. Sin la pérdida en acciones de otras empresas ganó US$2,67, unos US$0,35 (alrededor de 12%) menos que los US$3,02 de LSEG. Con la pérdida incluida, la cifra oficial es de US$2,12.
• Google Cloud: por encima. US$30.709 millones, contra US$29.160 millones que esperaba Zacks (Zacks vía Yahoo Finance, 23/10/2026).
• El resto, por debajo: búsqueda (US$63.350 millones contra US$64.990 millones de Zacks), YouTube (US$11.207 millones contra US$11.340 millones de Zacks) y ganancia operativa (US$40.576 millones contra US$43.190 millones según FactSet, citado por CNBC).
• Inversión: US$51.355 millones, menos de los US$55.090 millones que esperaban los analistas según CNBC (que no dice qué proveedor).

Qué dijeron los que manejan la empresa

Las citas que siguen salen del audio oficial de la conferencia del 28 de octubre (el webcast que Alphabet enlaza en su página de inversores), con traducción nuestra y el minuto del audio entre paréntesis. Las cruzamos con la transcripción oficial de Alphabet, y las cifras, con el comunicado y con el informe trimestral 10-Q del 29 de octubre.

Google Cloud y el backlog. El backlog (los contratos firmados que todavía no se convirtieron en ingresos) llegó a US$561.000 millones, contra US$514.000 millones del segundo trimestre (Ashkenazi, min 30:31; el 10-Q da US$560.800 millones para la nube, dentro de US$567.700 millones de toda la empresa). Ashkenazi dijo que la mayor parte corresponde a contratos típicos de la nube y que espera convertir en ingresos «algo más del 55%» del backlog en los próximos 24 meses (min 30:40; en julio había dicho algo más del 50%). Ese porcentaje lo da Alphabet, no es cálculo nuestro, y según el 10-Q se refiere al backlog de toda la empresa (US$567.700 millones), no solo al de la nube. Explicó también cómo funciona la venta de TPU: cuando se firma el contrato entra al backlog, después Alphabet arma el inventario (sale el dinero) y cobra cuando entrega y factura, por eso hoy pesa en el flujo de caja (min 48:56 a 49:41). Thomas Kurian, director ejecutivo de Google Cloud, dijo que «casi 100 clientes usan TPU hoy» (min 22:47); en una respuesta a un analista habló de «más de 100 clientes importantes de TPU» (min 44:50). Alphabet no aclaró por qué una vez dijo casi 100 y otra, más de 100. También dijo que firmaron acuerdos para ofrecer sistemas TPU con Oracle y con Crux AI (min 23:36), una empresa conjunta con el fondo Blackstone (min 46:11). El 10-Q confirma la empresa conjunta y dice que US$16.800 millones del backlog vienen del contrato con Crux AI. Oracle solo aparece en la conferencia: no figura en el comunicado ni en el 10-Q.

Capacidad. El director ejecutivo, Sundar Pichai, dijo: «hay una enorme demanda. Estamos trabajando duro para sumar más capacidad para atender esta demanda de largo plazo» (min 02:16 y 02:26). Ashkenazi explicó que la capacidad de terceros que habían anunciado como puente llegó recién a fines del tercer trimestre, por eso casi no afectó el margen de la nube (min 30:19), y que sí lo va a presionar en el cuarto (min 31:46).

Inversión y caja. Según Ashkenazi, alrededor de 65% de la inversión en infraestructura del trimestre fue en servidores y equipos de red y 35% en centros de datos (min 26:32; ese reparto solo lo dio en la conferencia, no figura en el comunicado ni en el 10-Q). Dijo que el flujo de caja libre también se vio afectado por el inventario que arma para vender sistemas TPU y por un pago en efectivo de US$5.200 millones de una multa de la Comisión Europea de 2018 (min 26:07). El 10-Q confirma ese pago, hecho en julio, que incluye los intereses de la multa.

Búsqueda frente a la inteligencia artificial. Pichai dijo que el crecimiento de las búsquedas es el más alto de los últimos cinco años, también en búsquedas comerciales (min 02:00 y 02:06), y que la aplicación Gemini llegó a 1.000 millones de usuarios (min 03:11); las dos cosas figuran también en el comunicado. Philipp Schindler, director comercial, explicó por qué los ingresos de búsqueda crecieron menos (12% contra 17%) aunque haya más búsquedas: el tipo de cambio fue «el factor individual más grande» (min 36:36); además, algunos anunciantes de Asia sintieron el fin de la exención de impuestos a los envíos chicos en la Unión Europea, la publicidad de entretenimiento se normalizó después del Mundial y el Modo IA (respuestas de inteligencia artificial dentro del buscador), que crece mucho, todavía genera menos ingresos por búsqueda (min 36:43 a 37:09). Dijo que ahora están llevando los anuncios en los resúmenes con inteligencia artificial y en el Modo IA a más usuarios y, por primera vez, a otros países (min 11:47 a 12:00 y 37:19).

SpaceX y las otras inversiones. Ashkenazi atribuyó el resultado negativo de otros ingresos y gastos sobre todo a la baja de la acción de SpaceX en el trimestre (min 25:39). Dijo que al 30 de septiembre Alphabet tenía US$90.400 millones en acciones de empresas que cotizan en bolsa (min 27:13); el 10-Q da US$90.384 millones, de los cuales US$75.200 millones son acciones de SpaceX. Alphabet no nombra a Anthropic como inversión ni en la conferencia ni en sus documentos; en la conferencia Kurian la mencionó como cliente de TPU (min 22:57).

Lo que preguntaron los analistas en la conferencia:

• Por qué la búsqueda crece menos si hay más búsquedas. Doug Anmuth (J.P. Morgan) preguntó por esa diferencia (min 34:29), y Schindler la explicó con el tipo de cambio, el Mundial, el cambio en la Unión Europea y la menor monetización del Modo IA (min 36:25). Brian Nowak (Morgan Stanley) pidió cómo sigue la comparación (min 38:15), y Ashkenazi respondió que la comparación contra 2025 les hizo dejar en el camino unos tres puntos de crecimiento en el tercer trimestre y que espera un par en el cuarto (min 41:30).
• Cuánto deja la venta de TPU. Ross Sandler (Barclays, min 47:01) y Justin Post (Bank of America, min 51:06) preguntaron por los márgenes y el efecto en la inversión. La empresa no separa márgenes por producto (Ashkenazi, min 48:15; Kurian, min 53:55); Ashkenazi explicó que primero sale el dinero del inventario y después llega el cobro (min 49:13 a 49:41), y Kurian aclaró que solo compran componentes cuando ya hay un contrato firmado (min 54:35).

Cómo reaccionó la acción

Alphabet cotiza en el Nasdaq de Nueva York, en dólares, con dos clases de acciones: GOOGL (con voto) y GOOG (sin voto). Usamos GOOGL. Como reportó después del cierre, la reacción completa se vio el jueves 29.

• Miércoles 28 (antes del reporte): cerró en US$324,89, una suba de 1,34%. En el horario extendido (la negociación que sigue al cierre de la bolsa), después del reporte, llegó a US$292,50, una baja de 9,97% a las 19:59 del Este (20:59 de Montevideo), según StockAnalysis. CNBC habla de una caída de más de 10% en ese horario.
• Jueves 29 (después del reporte): cerró en US$283,82, una baja de 12,64% (US$41,07 menos por acción) frente al cierre del miércoles, según Nasdaq. En el día llegó a tocar US$280,36.

Cómo queda la valuación

Usamos el cierre del jueves 29 de octubre (US$283,82, según Nasdaq), las cifras de los comunicados de Alphabet y datos de Mi Camino Inversor del 29/10/2026:

• Relación precio/ganancias de los últimos 12 meses (el precio dividido entre la ganancia por acción de los últimos cuatro trimestres): 14,8 veces (US$283,82 dividido entre US$19,16, la suma de la ganancia por acción oficial del cuarto trimestre de 2025 y de los tres primeros trimestres de 2026, según los comunicados de Alphabet). Es decir, el mercado paga unos 15 dólares por cada dólar que Alphabet ganó en el último año. Eso sí, esa ganancia está inflada por las ganancias por sus inversiones en otras empresas (solo en el segundo trimestre sumaron US$6,26 por acción), así que la relación parece más baja de lo que sería mirando solo el negocio.
• Relación precio/ganancias esperada (el precio dividido entre la ganancia por acción que los analistas esperan a futuro): 18,7 veces (US$283,82 dividido entre US$15,19, la ganancia por acción que los analistas esperan para 2027, según el consenso que muestra Mi Camino Inversor). Es más alta que la de los últimos 12 meses porque los analistas esperan que Alphabet gane menos por acción en 2027 (US$15,19) que en el último año (US$19,16).
• Rentabilidad sobre el patrimonio (cuánto gana por cada dólar que pusieron los accionistas): 48,7%, según Mi Camino Inversor. Rendimiento por dividendo (lo que paga de dividendos en un año, como porcentaje del precio de la acción): alrededor de 0,31% (el dividendo de US$0,22 por trimestre que anunció en octubre, US$0,88 al año, dividido entre US$283,82).
• Precio objetivo promedio de 54 analistas: US$429,68, con un rango de US$340 a US$500, según Mi Camino Inversor. El consenso de los analistas es de «compra fuerte».

Una relación precio/ganancias alta o baja no dice por sí sola si una acción está cara o barata. Para eso podés estimar el valor intrínseco (lo que vale el negocio según el dinero que puede generar) y compararlo con el precio, con tus propios supuestos, en nuestras calculadoras de valoración por múltiplos y de flujos de caja descontados, o mirar todos los datos en la ficha de Alphabet.

Qué significa para vos

Si tenés acciones de Alphabet o estás pensando en comprar, lo bueno es que la nube creció 103%, ganó más del triple que un año antes y tiene US$561.000 millones en contratos firmados que todavía no se convirtieron en ingresos, según la directora financiera y el informe trimestral 10-Q. Además, las búsquedas crecen al ritmo más alto en cinco años, aunque los ingresos de búsqueda crecieron menos que antes.

Lo que conviene vigilar es cuánto cuesta ese crecimiento. La inversión ya supera lo que genera la operación, el flujo de caja libre quedó negativo por segundo trimestre seguido y Alphabet está financiando parte con deuda y con acciones nuevas, mientras anticipa que en 2027 va a invertir bastante más. También vale la pena seguir cuánto tardan en monetizarse el Modo IA y la venta de TPU, y recordar que una parte de la ganancia sube o baja con el precio de SpaceX, que no depende de cómo le vaya al negocio de Alphabet.

Este artículo es informativo y no es una recomendación de compra ni de venta.