TSMC gana 77% más en el Q2 2026 con márgenes récord, pero la acción cae a mínimos de dos meses

TSMC (TSM) publicó el jueves 16 de julio los resultados del Q2 2026, el trimestre cerrado el 30 de junio: ingresos por NT$1,270,381 millones de dólares taiwaneses, unos US$40,201 millones, y una ganancia neta de NT$706,562 millones, unos US$22,359 millones. El crecimiento interanual fue de 36% en ingresos y de 77.4% en ganancia, la más alta de la historia de la empresa por quinto trimestre consecutivo. La ganancia por acción fue de NT$27.25, equivalente a US$4.31 por ADR (American Depositary Receipt, el certificado que cotiza en la Bolsa de Nueva York y representa 5 acciones de Taipéi).

Los números superaron todas las varas. La ganancia neta quedó casi 12% por encima del consenso de analistas compilado por LSEG (London Stock Exchange Group, el proveedor de datos de la Bolsa de Londres), que esperaba NT$632,600 millones, y los ingresos en dólares tocaron el techo exacto de la guía que la propia empresa había dado en abril, US$39,000 a 40,200 millones. Pero la reacción del mercado fue la contracara del reporte: el ADR cayó ese mismo jueves y volvió a caer el viernes, hasta cerrar debajo de los $400 por primera vez desde mayo. Los datos y métricas actualizadas de la empresa se pueden seguir en el perfil de TSMC (TSM).

Resultados en detalle

Los NT$1,270,381 millones de ingresos se comparan con NT$933,792 millones del mismo trimestre de 2025 y con NT$1,134,103 millones del trimestre anterior: +36% interanual y +12% secuencial. Medido en dólares estadounidenses, la moneda en la que TSMC factura la mayor parte de sus ventas, el crecimiento interanual fue de 33.7%: la leve depreciación del dólar taiwanés frente al dólar infla la variación medida en moneda local. El margen bruto de 67.7% subió 9.1 puntos porcentuales en un año y 1.5 puntos en el trimestre, por encima incluso del techo de la guía (65.5% a 67.5%), y el margen operativo llegó a 60.3%. Son niveles inéditos para la empresa: hace un año el margen bruto era 58.6%.

Un matiz que la propia empresa aclaró después del call: el trimestre incluyó NT$63,000 millones (unos US$2,000 millones) de ganancias no operativas por la venta y revalorización de su participación en Vanguard International Semiconductor, una foundry taiwanesa de la que TSMC es accionista. Ese ítem extraordinario aportó NT$2.24 de los NT$27.25 de ganancia por acción, alrededor del 8%. Aun descontándolo, el resultado operativo, que no incluye ese efecto, creció 65.4% interanual: con ingresos subiendo 36% y gastos operativos subiendo solo 17%, cada punto extra de venta cae con fuerza a la última línea. El ROE (Return on Equity, el retorno sobre el patrimonio de los accionistas) del trimestre fue de 45.9%.

La generación de caja acompañó: NT$783,365 millones de flujo operativo en el trimestre, contra NT$496,002 millones de inversión de capital (US$15,700 millones). TSMC cerró junio con US$110,000 millones entre caja e instrumentos financieros líquidos. El retorno al accionista es solo vía dividendo: la cantidad de acciones está prácticamente congelada (no hay recompras) y la empresa pagó NT$18 por acción por 2025, pagará NT$24 en 2026 (+33%) y se comprometió a seguir subiéndolo en 2027. En el acumulado del semestre, los ingresos suman US$76,099 millones (+35.6%) y la ganancia neta NT$1,279,042 millones (+68.3%).

Qué explica el desempeño

El motor es el mismo que viene empujando a todo el sector: la construcción de infraestructura de inteligencia artificial. TSMC fabrica los chips que diseñan NVIDIA, AMD, Apple, Broadcom y los proveedores de nube que desarrollan silicio propio, y esa demanda se concentra en sus tecnologías más avanzadas, justamente las de mayor precio y margen. La dirección sumó un driver nuevo al relato: la IA agéntica (los sistemas de IA que ejecutan tareas de forma autónoma) está reviviendo la demanda de CPUs para los centros de datos, que se suma a la de los aceleradores de IA. Sea x86, ARM o RISC-V, casi todos esos procesadores se fabrican en TSMC.

El salto de márgenes tiene una explicación operativa: mejoras de costos y una utilización más alta de la capacidad instalada, compensadas en parte por la dilución de las fábricas nuevas fuera de Taiwán, que todavía operan con costos mayores. No todo el negocio acompaña, sin embargo: la propia empresa reconoció que el consumo masivo y los segmentos sensibles al precio están presionados por la suba de componentes (la memoria, sobre todo) y la incertidumbre macroeconómica. La foto del trimestre es la de un ciclo de dos velocidades: la IA a toda máquina, el resto caminando.

Resultados por plataforma: la computación de IA ya es dos tercios del negocio

TSMC desglosa sus ingresos por plataforma de aplicación. La lectura del trimestre es directa: HPC (High Performance Computing, la computación de alto desempeño que incluye los chips de IA) creció 20% contra el trimestre anterior y ya representa dos tercios de la facturación, mientras el smartphone, que durante años fue el centro del negocio, retrocedió a 22%.

Ese 66% de HPC creciendo 20% en un solo trimestre es la materialización contable del ciclo de IA: los aceleradores de NVIDIA y AMD, y el silicio propio de Google, Amazon y Microsoft, desplazaron al iPhone como centro de gravedad de la fábrica más importante del mundo.

El debut del 2 nanómetros en los ingresos

El hito tecnológico del reporte está en el desglose por nodo (la generación del proceso de fabricación: cuanto menor el número, más avanzado y caro el chip). El 2 nanómetros, la tecnología más nueva de TSMC, apareció por primera vez en el mix con 3% de los ingresos por wafers; en el trimestre anterior su contribución era cero. El 3 nanómetros aportó 30%, el 5 nanómetros 33% y el 7 nanómetros 11%. Las tecnologías avanzadas (7 nanómetros o menos) ya explican el 77% de los ingresos por wafers, contra 74% del trimestre anterior.

El dato importa porque TSMC es hoy el único fabricante produciendo estos nodos de vanguardia a escala industrial, y esa exclusividad es la base de su poder de precios. La empresa espera una rampa empinada del 2 nanómetros en la segunda mitad del año, y ahí aparece la paradoja de este negocio: el nodo que va a sostener el crecimiento de los próximos años es el mismo que va a comprimir los márgenes en el corto plazo, como se ve en el guidance.

Guidance: más crecimiento, más capex y un margen que baja del pico

Para el tercer trimestre, TSMC proyecta ingresos de entre US$44,600 y 45,800 millones, un 12% más que este trimestre y un 37% más que un año atrás al punto medio, con margen bruto de 65% a 67% y margen operativo de 56% a 58%. Para el año completo, C.C. Wei elevó la proyección: el crecimiento de ingresos en dólares sería “ligeramente superior al 40%”. Fijate el detalle del margen: la guía del Q3 está por debajo del 67.7% que la empresa acaba de reportar, y la razón es la rampa del 2 nanómetros, que la dirección estima diluirá el margen bruto entre 3 y 4 puntos porcentuales en la segunda mitad del año. Es dilución por crecimiento, no por debilidad: cuesta margen hoy para capturar los ingresos de los próximos años.

La otra novedad grande es el capex (capital expenditures, la inversión en fábricas y equipos). TSMC lo subió por segunda vez en el año: de US$52,000-56,000 millones en enero a “cerca de US$56,000 millones” en abril y ahora a US$60,000-64,000 millones. Wei dio dos razones: la demanda que no deja de subir y la inflación en el precio de los equipos de fabricación. Sobre cómo decide la empresa cuánta capacidad construir frente a clientes que siempre piden más, dejó la frase del call: “Creo que cada cliente me dice la verdad, todos. Pero si juntás todas las verdades, no es una verdad.” El CFO agregó que el capex de los próximos tres años será “aún más significativamente mayor” que el de los últimos tres. Buena parte de esos equipos, dicho sea de paso, sale de las máquinas de litografía de ASML, que reportó su propio trimestre récord un día antes.

El anuncio geopolítico acompañó a los números: US$100,000 millones adicionales de inversión en Arizona, que llevan el compromiso total en ese estado a US$265,000 millones, con “probablemente cuatro o más” fábricas nuevas para tecnologías de 2 nanómetros o menos y empaquetado avanzado. En paralelo, TSMC construye 13 fábricas de vanguardia en Taiwán. La expansión fuera de Taiwán diversifica el riesgo geográfico, pero tiene su costo: la dirección reiteró que las fábricas del exterior diluyen el margen bruto entre 2 y 3 puntos porcentuales en esta etapa temprana, ampliándose a 3 o 4 puntos con la escala.

Reacción del mercado

El reporte se publicó el jueves por la tarde de Taiwán, antes de la apertura de Nueva York, y el mercado le dio la espalda: el ADR cayó 2.3% ese jueves, a $409.74, y otro 2.8% el viernes, a $398.37, su primer cierre debajo de los $400 desde mayo y la séptima rueda consecutiva en baja. El contexto pesó tanto como el reporte: toda la semana fue de ventas en el sector, con el ETF de semiconductores SOXX camino a su peor semana en más de un año, y una acción que venía de un recorrido excepcional invitaba a la toma de ganancias. El salto del capex, además, reavivó una pregunta que sobrevuela a todo el ciclo de IA: cuánto de esa inversión gigante se traduce en retornos, y cuándo.

El contraste con los analistas fue notable. Mientras el precio caía, DA Davidson subió su precio objetivo de $450 a $500, TD Cowen de $400 a $440 y Barclays de $625 a $650. Morgan Stanley aportó el matiz: parte de la suba del capex refleja inflación en el costo de los equipos, y eso puede presionar los márgenes futuros. Cuando el precio y los fundamentos apuntan en direcciones opuestas, la explicación suele estar en las expectativas: después de un año excepcional, el mercado ya tenía descontado un trimestre extraordinario.

Para entender el reporte