El Income Statement (Parte 3): Gastos Operativos y el Corazón del Negocio

¡Hola de nuevo! Soy Agustín. Si llegaste hasta acá, ya sabés ver cuánto le entra a una empresa y cuánto le cuesta fabricar sus productos. Pero ahora viene la parte donde muchos negocios “hacen agua”: los Gastos Operativos (OPEX).

Siguiendo con el ejemplo del carrito de chivitos: el Margen Bruto era lo que nos quedaba después de pagar el pan y la carne. Pero con eso no alcanza. Hay que pagarle al muchacho que atiende, hay que pagar el alquiler del lugar, la luz, y poner unos pesos en publicidad en Instagram o Meta, para que la gente sepa que existimos.

Todo eso que no es “el chivito en sí”, pero que necesitamos para que el carrito funcione, son los Gastos Operativos. Vamos a ver cómo lo muestran los grandes.

1. ¿Qué buscamos en los Gastos Operativos?

En los balances de la SEC, vas a ver que casi todas las empresas dividen sus gastos en tres categorías principales:

1. Research and Development (R&D): Plata para inventar cosas nuevas.
2. Sales and Marketing: Plata para convencernos de comprar.
3. General and Administrative (G&A): Los sueldos de los jefes, oficinas, abogados y contadores.

2. Microsoft: La importancia de la eficiencia

Miremos la captura de Microsoft:

Fijate después del Gross Margin:

• Research and development ($32,488 M): Microsoft gasta una fortuna en investigar (IA, nuevos Windows, etc.).
• Sales and marketing ($25,654 M): Todo el equipo de ventas que le vende software a las empresas.
• General and administrative ($7,223 M): Este es el gasto de “oficina”.

Conclusión: Lo que me gusta de Microsoft es que, aunque gasta mucho en investigar, el gasto de “administración” es chiquito comparado con todo lo que venden. Eso nos dice que es una empresa muy bien gestionada. No desperdician plata en burocracia.

3. Apple: Invertir para no quedar atrás

Ahora miremos a Apple. Acá el enfoque es un poco distinto:

En 2025, Apple gastó $34,550 millones en Research and development.

¿Cómo lo leo yo? Como inversor, no veo esto como algo malo. Al revés. Apple necesita que el próximo iPhone sea increíble para que sigamos pagando lo que vale. Ese gasto en R&D es el “seguro” de que la empresa va a seguir siendo líder mañana. Si ves que una empresa tecnológica empieza a recortar en R&D, ¡cuidado!

4. Netflix: El costo de ser popular

Netflix tiene una estructura que nos cuenta otra historia sobre su negocio:

Fijate que Netflix gasta casi lo mismo en Marketing ($2,917 M) que en Technology and development ($2,925 M).

¿Qué nos dice esto? Que el negocio de Netflix es una guerra de atención. Tienen que gastar muchísimo en publicidad para que no te des de baja y para que te enteres de la nueva serie que sacaron. Es un negocio que “quema” mucha plata en marketing para mantenerse vivo.

5. El Operating Income (Resultado Operativo)

Cuando a nuestro Margen Bruto le restamos todos estos gastos (R&D, Marketing, G&A), llegamos al Operating Income.

Para mí, este es uno de los números más importantes del Income Statement. ¿Por qué? Porque nos dice si el negocio es rentable “en la cancha”, antes de que entren a jugar las deudas y los impuestos.

A este número, el Operating Income, muchos inversores lo llaman EBIT. Es una sigla en inglés que significa “Ganancias antes de Intereses e Impuestos”. Pensalo como la rentabilidad “pura” del negocio: cuánto dinero genera la empresa por su actividad, sin importar si tiene mucha deuda o si paga muchos impuestos en su país.

• Si el Operating Income sube año tras año, la empresa es sana.
• Si las ventas suben, pero el Operating Income baja, significa que la empresa está gastando de más para conseguir esas ventas. ¡Ojo ahí!

Conclusión

Los Gastos Operativos nos muestran el “carácter” de la empresa: ¿Son ahorrativos? ¿Invierten mucho en el futuro? ¿Gastan todo en publicidad?

Como inversores, buscamos empresas que puedan crecer sus ventas sin tener que crecer sus gastos operativos en la misma medida. A eso le llamamos “Apalancamiento Operativo”, y es donde se hace la verdadera diferencia en la bolsa.

En el próximo artículo, vamos a ver qué pasa con esa plata que sobra: quiénes pasan a cobrar (pista: los bancos y el Estado) para llegar, por fin, a la Ganancia Neta.

¡Espero que te venga sirviendo! Si tenés alguna duda con estos términos, escribime que lo vemos.

¡Buenas inversiones!

¡No te pierdas las otras partes de esta serie! Parte 1: La Top Line | Parte 2: COGS y Margen Bruto

Escrito por Agustín Garbarino. Si tenés dudas o querés charlar sobre inversiones, escribime a agustin@micaminoinversor.com