El Income Statement (Parte 2): El Costo de lo Vendido y el Margen Bruto

¡Hola de nuevo! Soy Agustín. En el artículo anterior vimos que la “Top Line” son los ingresos totales. Pero seamos sinceros: vender un millón de dólares no sirve de nada si te costó un millón cien mil producirlos.

Hoy vamos a bajar un escalón en el Income Statement para entender dos conceptos que separan a los negocios mediocres de las máquinas de generar valor: el COGS (Costo de lo vendido) y el Margen Bruto.

1. ¿Qué es el COGS? (Cost of Goods Sold)

En español lo llamamos “Costo de Ventas” o “Costo de lo Vendido”. Para entenderlo simple: es el gasto directamente relacionado con la producción de lo que la empresa vende.

Pensalo así: si tenés un carrito de chivitos, el COGS es el pan, la carne, el huevo y el gas de la plancha. Si no vendés un chivito, no gastás en carne. Pero el sueldo del muchacho que limpia (que hay que pagarlo igual aunque no venga nadie) no entra acá. Eso lo veremos en el próximo artículo.

2. Mirando los números reales: Apple y el costo de sus productos

Vamos a los papeles. Fijate en el reporte de Apple que te comparto acá abajo:

Buscá la línea que dice “Cost of sales”. Apple es muy ordenado y nos muestra:

• Products ($194,116 M): Esto es lo que le cuesta a Apple comprar los chips, las pantallas y pagarle a las fábricas en China para armar los iPhones y Macs.
• Services ($26,844 M): Esto es lo que cuesta mantener los servidores para que vos puedas usar iCloud o escuchar Apple Music.

Dato de inversor: Mirá la diferencia. Apple gasta muchísimo en fabricar productos físicos, pero gasta muy “poquito” (en comparación) para darnos servicios. ¡Por eso a los inversores nos encantan los servicios!

3. Netflix: ¿Qué es el costo cuando vendés “humo” digital?

A veces el COGS es confuso en empresas digitales. Miremos a Netflix:

Netflix tiene una línea que dice “Cost of revenues” ($21,038 M en 2024). ¿En qué se va esa plata si no hay “envases” ni “fábricas”?

Principalmente en contenido. Es lo que Netflix paga para producir “La Sociedad de la Nieve” o para comprarle los derechos de una serie a otro estudio. Si Netflix quiere vender más suscripciones, tiene que gastar más en películas. Es su “materia prima”.

4. El Margen Bruto: La primera gran prueba

Si a los Ingresos le restamos el COGS, nos queda el Gross Margin (Margen Bruto). Es lo que queda “limpio” para pagar el resto de las cosas: sueldos, marketing, impuestos y, finalmente, nuestra ganancia.

Miremos el ejemplo de Microsoft para hacer un cálculo rápido:

• Total revenue (2025): $281,724 millones.
• Total cost of revenue: $87,831 millones.
• Gross margin: $193,893 millones.

Si dividimos el Margen Bruto por los Ingresos ($193,893 / $281,724), nos da un Margen Bruto del 68%.

¿Qué significa esto? Que de cada 100 dólares que Microsoft factura, le quedan 68 dólares para seguir operando. Es un margen altísimo. ¡Es un negocio espectacular!

5. ¿Por qué esto nos importa como inversores?

Encontrar empresas con márgenes brutos altos y estables es una señal increíble. Te cuento por qué:

1. Ventaja Competitiva: Si una empresa tiene un margen bruto del 70% y su competencia tiene el 20%, la primera tiene un “colchón” enorme para aguantar crisis o para invertir más en mejorar.
2. Poder de fijación de precios: Si suben los costos (inflación), ¿puede la empresa subir los precios sin perder clientes? Si el margen bruto se mantiene estable a pesar de que todo sube, es una excelente señal.

Conclusión

El Margen Bruto nos dice qué tan eficiente es la empresa “en la cancha”. Si el producto es bueno y se fabrica de forma eficiente, el margen será sano.

Pero ojo... que el margen bruto sea alto no significa que la empresa gane plata. Todavía nos falta pagar la luz, los sueldos de los jefes, la publicidad y el desarrollo de nuevos productos.

De eso vamos a hablar en el próximo artículo, cuando nos metamos con los Gastos Operativos (OPEX). ¡Espero que estos números te vayan resultando más familiares!

¡Buenas inversiones!

Escrito por Agustín Garbarino. Si tenés dudas o querés charlar sobre inversiones, escribime a agustin@micaminoinversor.com