Valero Energy Corporation

La EPA propuso en junio 2025 las reglas RFS Set II que, si se finalizan, aumentarían los Renewable Volume Obligations para 2026-2027, reducirían un 50% los RINs generables para combustibles de feedstocks extranjeros, y disminuirían los equivalency values del diesel renovable producido por hidrogenación, el método que usa DGD. Esto afecta directamente a Diamond Green Diesel, joint venture clave de Valero. El riesgo se amplifica porque la EPA también propone reasignar a obligated parties como Valero hasta el 100% de los volúmenes eximidos por SREs de 2023-2025, aumentando aún más sus RVO obligations.

Si se materializa: Según el filing, las propuestas presentan riesgos considerables de que los RVOs finales sean inviables, impacten significativamente los precios y disponibilidad de RINs, y afecten adversamente tanto al segmento Refining como al Renewable Diesel.

Los aranceles de EE.UU. impactaron los suministros de feedstocks extranjeros de DGD, mientras que el diesel renovable y el SAF producidos en EE.UU. enfrentan derechos en jurisdicciones extranjeras sin reciprocidad equivalente sobre importaciones de renewable diesel y SAF extranjeros hacia EE.UU. Esta asimetría genera una desventaja competitiva de costos concreta. Simultáneamente, la OBBB (en vigor para combustible producido desde enero 2026) restringe el crédito de producción de combustible limpio solo a feedstocks producidos en EE.UU., México o Canadá, cerrando el acceso a feedstocks de otros orígenes.

Si se materializa: El filing reporta que estos eventos hicieron que el uso de ciertos feedstocks (especialmente extranjeros) sea económicamente impracticable para DGD, resultando en márgenes reducidos, producción curtailed y potencial pérdida de acceso a ciertos mercados.

California representa una concentración regulatoria severa para Valero. La Senate Bill No. 2 (SBx 1-2) impone incertidumbre y riesgos considerables. La enmienda al LCFS aprobada en junio 2025 busca reducir el CI del pool de combustibles de transporte un 30% para 2030 y un 90% para 2045, e impone un cap del 20% sobre créditos para biomass-based diesel de soja, canola o girasol, afectando los feedstocks principales de DGD. Además, el South Coast Air Quality Management District Rule 1109.1 y otras normas imponen restricciones operativas adicionales en las refinerías californianas de Valero.

Si se materializa: El filing indica que estos riesgos son 'particularmente agudos en California' y que los eventos regulatorios allí han resultado en costos e inversiones de capital incrementados que afectan la capacidad de operar y mantener instalaciones de forma rentable.

Valero está nombrada como co-demandada en dos litigios activos y específicos. El primero es una demanda en tribunal estatal de un condado de Oregon por daños significativos y abatement bajo teorías de tort incluyendo deceptive disclosures. El segundo es una demanda federal class-action en California que alega violaciones antimonopolio y de protección al consumidor relacionadas con los costos de cumplimiento del LCFS. Ambos litigios son concretos y están en curso, con riesgo de costos legales sustanciales y daño reputacional.

Si se materializa: El filing advierte que no puede predecirse el resultado con certeza, que podrían incurrirse costos legales sustanciales y daño reputacional en la defensa, y que una sentencia adversa podría requerir el pago de daños significativos.

Valero no produce ninguno de sus feedstocks primarios (salvo los DCOs de sus plantas de etanol) y debe comprar casi todos los que procesa, generalmente antes de procesarlos y vender los productos resultantes. Una porción significativa de su rentabilidad deriva de la capacidad de adquirir crudos más baratos que los benchmarks. Recientes cierres de refinerías coexisten con nuevas adiciones a la capacidad global, generando incertidumbre sobre márgenes. La ausencia de red propia de retail y de producción upstream la diferencia desfavorablemente de competidores integrados.

Si se materializa: El filing indica que declinaciones previas en los diferenciales de feedstock han tenido, y futuras declinaciones volverán a tener, impacto negativo en los resultados operativos. Las caídas de precios de productos y feedstocks también pueden impactar negativamente el valor en libros de los inventarios.