Cboe Global Markets, Inc.
Cboe US: CBOE
+$10,42 (+3,50%)
Precio Histórico
+$66,13 (+27,36%) en 1 Año
Estimaciones de Analistas
Precio Objetivo
$329,07
$273,00 - $395,00
$335,00
Consenso de Analistas
Estimaciones a Futuro
$13,70
$14,13
$2,88B
Indicadores en vivo
Indicadores que cambian con el precio actual (P/E, P/FCF, dividend yield, beta) y cifras del último período. Se actualizan en tiempo real. Los valores en verde indican métricas favorables.
EPS
11,72
P/E Ratio
26,26
P/FCF
6,00
Dividend Yield
1,00%
Profit Margin
25,77%
Beta
0,44
Ingresos
$4,79B
EBITDA
$1,78B
FCF
$1,00B
Análisis con IA
Reporte ejecutivo generado a partir de los datos de la empresaDesbloqueá el análisis con IA de CBOE
Tesis ejecutiva de la situación de la empresa
Fortalezas, debilidades y riesgos materiales
Valuación frente a sus pares y calidad de balance
Lectura del momentum de resultados, todo enmarcado en datos
Análisis fundamental detallado
Ratios estructurales de valuación, rentabilidad, solvencia y crecimiento, tomados del último balance reportado. Los valores en verde indican métricas favorables.
Valuación
P/B
6,77
EV/EBITDA
19,56
PEG
3,79
P/S
7,59
Rentabilidad
ROE
25,14%
ROIC
N/A
ROA
10,59%
Margen Bruto
54,11%
Margen Operativo
39,72%
Solvencia
Deuda / Patrimonio
0,29
Current Ratio
1,39
Quick Ratio
0,59
Caja Total
$2,14B
Deuda Total
$1,58B
Crecimiento
Crec. Ingresos
6,50%
Crec. Ganancias
54,40%
Análisis del 10-K
Warren AI leyó el último 10-K de Cboe Global Markets, Inc., el informe anual auditado que toda empresa que cotiza en Estados Unidos presenta ante la SEC (Securities and Exchange Commission, el regulador del mercado). Acá va lo que importa de ese documento: cómo gana plata la empresa, qué riesgos declara ella misma y cómo explicó el management el año.
Filing presentado el 20/02/2026, año fiscal cerrado el 31/12/2025. Ver el documento original en SEC EDGAREl negocio: cómo gana plata
Cboe Global Markets opera la red de exchanges de derivados y valores más grande del mundo, generando ingresos principalmente a través de fees de transacción en opciones, futuros, renta variable y FX, complementados por licencias de datos de mercado y productos propietarios exclusivos como las opciones SPX y los futuros y opciones VIX.
Los segmentos del negocio
Así se reparte la operación según el propio filing:
Options: Opciones sobre índices de mercado (incluyendo el flagship SPX), acciones individuales y ETPs, negociadas en Cboe Options, C2, BZX y EDGX. Incluye licencias de datos de mercado propietarios, licencias de índices y servicios de acceso y capacidad. Clientes: broker-dealers registrados en la SEC y sus clientes institucionales y retail.
North American Equities: Transacciones de renta variable y ETPs en los exchanges BZX, BYX, EDGX y EDGA, block trading vía BIDS en EE.UU. y Canadá, y renta variable canadiense en Cboe Canada. Incluye listings de ETPs y datos de mercado propietarios.
Estados Unidos y CanadáEurope and Asia Pacific: Transacciones de renta variable paneuropea en Cboe Europe y Cboe NL, clearing a través de Cboe Clear Europe (que compensó en promedio 69.000 millones de euros diarios en 2025), y servicios de equities en Australia vía Cboe Australia. El segmento incluía también derivados europeos vía CEDX, iniciado su cierre posterior al 31-dic-2025.
Europa (Reino Unido, Países Bajos) y AustraliaFutures: Transacciones de futuros en CFE (totalmente electrónico), incluyendo VIX futures y, a partir de enero 2025, las operaciones de Cboe Digital: futuros de Bitcoin y Ether migrados a CFE en junio 2025 y clearing en Cboe Clear U.S. Clientes: bancos, FCMs, hedge funds, asset managers y CTAs.
Global FX: Servicios de trading institucional de divisas en la plataforma Cboe FX, NDFs en Cboe SEF, y transacciones de títulos del gobierno de EE.UU. en Cboe Fixed Income. Clientes: bancos, broker-dealers, hedge funds, asset managers y corporates.
Ventajas competitivas con evidencia
No es una lista de deseos: son las ventajas que el propio documento respalda con datos.
Cboe posee derechos exclusivos en EE.UU. para listar opciones sobre el S&P 500 Index, S&P 100 Index, S&P 500 ESG Index y S&P Select Sector Indices. La licencia con S&P Dow Jones Indices se extiende hasta el 31 de diciembre de 2033, con exclusividad en opciones SPX hasta el 31 de diciembre de 2032. Las opciones SPX son el producto flagship y contribuyen sustancialmente a los volúmenes y revenues de fees de transacción.
Cboe fue pionera en el trading de volatilidad exchange-traded: lanzó VIX futures en 2004 y VIX options en 2006. El VIX Index es la base para productos propietarios que no pueden replicarse en otros exchanges, creando una franquicia única en el espacio de volatilidad con diversas variantes (VIX1D, VIX Weeklys, mini VIX, Options on VIX futures, Cboe S&P 500 Variance Futures).
Cboe opera el exchange de opciones más grande y el tercer operador de exchanges de renta variable más grande de EE.UU. En Europa, Cboe Europe Equities es uno de los exchanges de renta variable más grandes por valor negociado. Cboe Clear Europe compensó en promedio 69.000 millones de euros de valor diario en 2025, eliminando el 73% a través de neteo.
Como SRO registrada ante la SEC y DCM registrado ante la CFTC, Cboe opera bajo marcos regulatorios de alta barrera de entrada que requieren aprobación de múltiples reguladores (SEC, CFTC, FCA, AFM, ASIC, entre otros) para operar exchanges en cada jurisdicción. Las nuevas opciones exchanges compiten en EE.UU. pero al 31-dic-2025 ya hay 14 competidores en opciones y se esperan 2 más en el primer semestre de 2026.
Los participantes del mercado deben obtener permisos de trading (TPH, TPO), conectividad dedicada y relaciones de clearing con las plataformas de Cboe. La infraestructura tecnológica propietaria Cboe Titanium, desarrollada y operada in-house, genera costos de cambio para los participantes integrados a sus protocolos, y 591 de los 1.661 empleados de la compañía están dedicados a operaciones tecnológicas.
Las plataformas de Cboe concentran liquidez de market makers, broker-dealers, fondos institucionales y traders retail. En opciones, Cboe opera cuatro exchanges con distintos modelos de mercado para atraer diferentes segmentos. La profundidad de book y la liquidez son factores críticos de competencia, y la posición de Cboe como el exchange más grande en opciones atrae más participantes, reforzando el efecto de red.
En 2025, Cboe ejecutó una revisión estratégica integral bajo su nuevo CEO Craig Donohue (ex-CEO de CME Group, quien asumió en mayo 2025) que resultó en el cierre del negocio de renta variable en Japón, el inicio de un proceso de venta de Cboe Australia y Cboe Canada, y la discontinuación de los esfuerzos de Corporate Listings en EE.UU. y Europa, una contracción significativa del footprint global que continúa luego del cierre del año fiscal con el wind down de CEDX. En el plano de productos, Cboe lanzó el Cboe Magnificent 10 Index con futuros y opciones, completó la migración de futuros de Bitcoin y Ether desde Cboe Digital Exchange a CFE en junio 2025, y presentó la nueva marca Cboe Titanium para su plataforma tecnológica de exchange. Cboe Clear Europe eliminó el 73% del valor compensado promedio diario (50.000 millones de euros sobre 69.000 millones totales) a través de neteo, destacando la escala de su operación de clearing en Europa.
Los riesgos que declara la propia empresa
Todo 10-K trae una sección de factores de riesgo, y la mayoría es boilerplate legal que aparece en cualquier filing. Estos son los que de verdad distinguen a Cboe Global Markets, Inc., ordenados por materialidad:
1. Concentración de ingresos en licencias exclusivas SPX y VIX
Aproximadamente el 68% de los revenues menos cost of revenues de CBOE en 2025 provienen de los segmentos de opciones y futuros, y la mayoría de ese monto depende de licencias exclusivas sobre el S&P 500 Index y la metodología VIX propietaria. Si el titular del índice no renueva la licencia en términos exclusivos, los competidores podrían ingresar al mismo producto y erosionar el market share. Si CBOE pierde por completo el derecho a listar el producto, el impacto sería catastrófico dado que el bulk de los ingresos es atribuible a SPX options y VIX options and futures, sin sustitutos inmediatos de volumen equivalente.
Si se materializa: Pérdida de market share en productos hoy exclusivos, reducción material de ingresos, o pérdida total del derecho a listar el producto afectado. El filing señala que 'the loss or limited use or change in the commercial terms of any of our exclusive index licenses, especially for the S&P 500 Index, for any reason could have a material adverse effect on our business and profitability'.
2. Concentración extrema en top 10 clientes y tres clearing members de OCC
En 2025, los diez principales clientes de CBOE representaron aproximadamente el 57% de los ingresos totales. A nivel de compensación, solo tres clearing members concentraron aproximadamente el 71% de los transaction and other fees cobrados a través de OCC. Ninguno de estos clientes tiene contratos que les impidan reducir o cesar operaciones sin aviso previo y sin penalidad. La salida o reducción de actividad de cualquiera de estos actores generaría un impacto inmediato en ingresos que sería difícil de reemplazar.
Si se materializa: Caída en transaction and clearing fees, reducción de market data revenues y deterioro de la liquidez de ciertos productos. Una salida de un clearing member dominante podría crear una disrupción significativa en los mercados de opciones de CBOE y reducir volúmenes de manera estructural.
3. Dependencia de OCC, no-reconocimiento en UK y vencimiento de la credit facility de Cboe Clear Europe
En 2025, aproximadamente el 69% de los net transaction and clearing fees de CBOE fueron generados por opciones y futuros compensados a través de OCC. Adicionalmente, OCC debe obtener reconocimiento permanente como third country CCP en el Reino Unido antes del 31 de diciembre de 2027; de no lograrlo, los participantes del mercado del UK enfrentarían cargos de capital punitivos, con probable salida masiva de los mercados de CBOE. Como riesgo adicional de liquidez inmediata, la credit facility de 1.2 mil millones de euros de Cboe Clear Europe vence el 26 de junio de 2026 y no hay garantía de renovación en condiciones favorables.
Si se materializa: El no-reconocimiento de OCC en UK generaría pérdida de un número significativo de participantes del mercado del UK y reducción material del trading en opciones y futuros. La no-renovación de la facility de Cboe Clear Europe limitaría la capacidad de la cámara europea para atender sus obligaciones de liquidez, con posible aceleración cruzada de otras deudas de la compañía.
4. Reformas regulatorias en estructura de mercado de equities: SEC y EU consolidated tape
La SEC aprobó en 2024 las reglas de Tick Size/Access Fee Cap y Rule 605, pendientes de implementación, que generarán costos adicionales de tecnología y compliance para CBOE y podrían impactar negativamente el volumen de trading y los ingresos por transaction fees. La SEC también está evaluando enmiendas a la Rule 611 (Order Protection Rule) bajo Reg NMS, sin propuesta formal aún, pero con potencial de alterar las prácticas de order routing y la dinámica competitiva entre venues. En Europa, la implementación prevista para 2026 de la consolidated tape de la UE podría obligar a CBOE a reducir tarifas de market data. El gobierno shutdown de 2025 ya materializó retrasos concretos en lanzamientos de productos.
Si se materializa: Incremento de costos de compliance y tecnología, reducción potencial de volúmenes de equities y transaction fee revenue, menor capacidad de CBOE para ajustar su fee schedule y ofrecer volume-based pricing. La reducción del voting share de CBOE en el Operating Committee de los SIPs por la Consolidated Data Plan limitaría su influencia sobre decisiones de revenue de market data.
5. Salidas estratégicas simultáneas: Japan, CEDX, Australia y Canada equities
Con posterioridad al 31 de diciembre de 2025, CBOE anunció el wind down de CEDX (su exchange europeo de derivados), sumado al wind down del negocio de equities en Japón y a los procesos de venta iniciados para los negocios de equities en Australia y Canadá. La ejecución simultánea de múltiples salidas estratégicas en distintas jurisdicciones expone a la empresa a disrupciones operativas, pérdida de relaciones con clientes, complejidades regulatorias multijurisdiccionales y riesgo de retención de personal clave durante las transiciones.
Si se materializa: Si CBOE no puede gestionar estas salidas de manera efectiva, podría no realizarse el ahorro de costos esperado, generarse daño reputacional y afectarse la estrategia de crecimiento global. El filing señala que esto 'could materially adversely affect our business, financial condition, and operating results'.
Concentraciones que el filing reconoce
Dependencias fuertes de pocos clientes, proveedores o mercados. Cuanto más concentrado el negocio, más lo golpea un solo evento:
Clientes: Top 10 customers accounted for approximately 57% of revenues in 2025; no contracts prevent them from reducing activity without notice or penalty
Proveedores: Approximately 69% of net transaction and clearing fees cleared through OCC in 2025; three OCC clearing members accounted for approximately 71% of transaction and other fees collected through OCC in 2025
Geografía: Operations in UK, continental Europe, Canada, Hong Kong, Australia, Japan, Philippines and Singapore; exposure to GBP, EUR, CAD, HKD, AUD, JPY, PHP and SGD vs. USD; UK OCC recognition deadline December 31, 2027 creates specific time-bound geographic regulatory risk
Regulación: Majority of revenues depend on exclusive licenses granted by index owners (S&P 500, Russell 2000) and on proprietary VIX methodology; OCC currently recognized as third country CCP in EU and operating under UK temporary recognition regime pending permanent recognition by December 31, 2027
La sección es inusualmente cuantificada para un Item 1A: el filing provee cifras concretas para casi todos los riesgos principales (68% revenues en opciones/futuros, 74% en transaction y clearing, 57% en top 10 clientes, 71% en tres clearing members de OCC, 69% cleared por OCC), lo que es un nivel de granularidad poco común en disclosures de risk factors de exchanges. También resulta notable la mención expresa del wind down de CEDX como evento posterior al cierre del ejercicio (subsequent to December 31, 2025), lo que indica una reestructuración estratégica en curso no reflejada en los estados financieros del año. El filing identifica el 26 de junio de 2026 como fecha de vencimiento de la credit facility de 1.2 mil millones de euros de Cboe Clear Europe sin garantía de renovación, un riesgo de liquidez de corto plazo concreto y próximo. Por último, la mención explícita del government shutdown de 2025 como causa de retrasos operativos reales es un disclosure de impacto concreto poco habitual en secciones de risk factors.
El año según el management
El MD&A (Management's Discussion and Analysis) es la parte del 10-K donde la dirección explica los resultados con sus propias palabras. La lectura del año fiscal:
Cboe cerró FY2025 con ingresos de $4,714.2M (+15%) y operating income de $1,467.1M (+34%), impulsados por volúmenes récord en opciones e índices, mientras ejecutó una revisión estratégica global que resultó en el cierre de Cboe Japan, el inicio de procesos de venta de Cboe Australia y Cboe Canada, y la incorporación de un nuevo CEO.
Qué empujó los resultados
- Incremento en volúmenes de opciones sobre índices y multi-listed, impulsando el crecimiento del segmento Options y los Derivatives markets en su conjunto (+21% en index options ADV y +24% en multi-listed options ADV; Derivatives markets revenue +$396.0M (+21%); Options segment operating income +$234.9M (+27%)). Segmento: Options
- Crecimiento en volúmenes de renta variable en EE.UU. y Europa, con mejora del net capture en European equities y mayor clearance volume en Cboe Clear Europe (+26% total matched shares en Cboe U.S. equity exchanges; +31% matched ADNV en Cboe European equities; Cash and Spot markets revenue +$164.8M (+10%); Cboe Clear Europe trades cleared +19%). Segmento: North American Equities y Europe and Asia Pacific
- Aumento en access and capacity fees y proprietary market data fees a través de todos los segmentos por mayor demanda de clientes (Data Vantage revenue +$58.9M (+10%), de $576.6M a $635.5M)
Qué jugó en contra
- Caída en volúmenes de Futures y absorción de costos del segmento Digital, que comprimió fuertemente el margen operativo del segmento (Futures ADV -5% (de 238.6K a 227.2K contratos); operating income del segmento -$25.0M (-25%) a $73.9M; operating margin del segmento cayó de 74.1% a 58.6%). Segmento: Futures
- Cargos por impairment de activos relacionados con el wind down de Cboe Japan, la desinversión de Cboe Canada y el cese operativo de CEDX ($46.7M en impairment de assets: $23.4M Cboe Japan, $17.7M Cboe Canada, $5.6M CEDX). Segmento: North American Equities y Europe and Asia Pacific
- Compresión del net capture en U.S. Equities tanto en exchanges como off-exchange, a pesar del crecimiento en volúmenes operados (Exchange net capture -32% a $0.015 por 100 touched shares; off-exchange net capture -43% a $0.075 por 100 touched shares). Segmento: North American Equities
Qué hizo con la plata
La asignación de capital del año: a dónde fue el efectivo que generó el negocio.
Recompras de acciones: 305,317 acciones recompradas a un costo promedio de $213.74 por acción, totalizando $65.3M en FY2025; $614.5M disponibles bajo el programa de recompra vigente, cuya autorización total acumulada asciende a $2.3B
Dividendos: $284.3M en dividendos en efectivo pagados sobre acciones comunes en FY2025; la expectativa del Board es continuar pagando dividendos
Capex (inversión en activos): $71.0M netos en purchases of property and equipment and leasehold improvements para FY2025
M&A (compras y ventas de negocios): Inició wind down de Cboe Japan (operaciones suspendidas agosto 2025) e inicio del proceso de venta de Cboe Australia y Cboe Canada; discontinuó Corporate Listings en EE.UU. y Europa; recibió $441.8M en proceeds de equity method e minority investments, principalmente $90.8M en ganancias realizadas por la venta de Trading Technologies (7Ridge Fund) completada en noviembre de 2025; con posterioridad al cierre del ejercicio, inició el wind down de CEDX
Deuda: Deuda total de $1,442.9M (3.650% Senior Notes $650.0M + 1.625% Senior Notes $500.0M + 3.000% Senior Notes $300.0M), prácticamente sin cambios respecto de 2024 ($1,441.0M); revolving credit facility de $400M no utilizada al cierre; en compliance con todos los covenants al 31 de diciembre de 2025
Caja al cierre: Cash and cash equivalents de $2,216.5M al 31 de diciembre de 2025 (vs $920.3M al 31 de diciembre de 2024); adjusted cash (non-GAAP) de $2,216.8M; liquidez total disponible aproximada de $2.6B incluyendo la revolving credit facility no utilizada, neto de capital regulatorio mínimo de $189.5M
Lo más llamativo del MD&A es la coexistencia de resultados financieros excepcionalmente sólidos (operating income +34%, diluted EPS +45%, adjusted EBITDA margin de 67.7%) con una reestructuración de portafolio de gran alcance que incluyó el cierre de Cboe Japan, el inicio del proceso de venta de Cboe Australia y Cboe Canada, y el wind-down de CEDX anunciado post-cierre. La venta de Trading Technologies a través de la inversión en el 7Ridge Fund generó $90.8M en ganancias realizadas registradas en 2025. La Cboe Clear Europe Credit Facility de €1.2B que vence en junio de 2026 representa un riesgo de refinanciamiento explícito, y el sign-on equity award de $6.0M otorgado al nuevo CEO Craig Donohue con cliff vesting a 3 años fue tratado como ajuste no recurrente en las métricas non-GAAP.
Resumen generado por Warren AI a partir del texto del 10-K presentado ante la SEC. Un resumen nunca reemplaza al documento: si una cifra pesa en tu decisión, verificala en el filing original. Esto es material educativo y no constituye una recomendación de inversión.
Dividendos
Pagos por acción registrados. 61 pagos desde 01/09/2010.
Dividendo anual por acción
Pagos recientes
| Ex-date | Pago | Monto |
|---|---|---|
| 27/02/2026 | N/A | $0,72 |
| 30/05/2025 | N/A | $0,63 |
| 28/02/2025 | N/A | $0,63 |
| 29/11/2024 | N/A | $0,63 |
| 30/08/2024 | N/A | $0,63 |
| 31/05/2024 | N/A | $0,55 |
| 28/02/2024 | N/A | $0,55 |
| 29/11/2023 | N/A | $0,55 |