No te dejes engañar: Ineficiencias, Miedo y el caso de Google

Hola a todos. Hoy quiero alejarme un poco de las fórmulas matemáticas y hablar de psicología. Porque, seamos honestos: de nada sirve saber calcular el EV/FCF a la perfección, si cuando el mercado cae un 10%, el miedo nos hace vender todo.

Para entender por qué los precios suben y bajan sin sentido aparente, tenemos que conocer a un personaje ficticio pero muy real en nuestra vida como inversores: Mr. Market.

Esta alegoría fue creada por Benjamin Graham (el mentor de Warren Buffett) hace décadas, pero sigue siendo la mejor explicación que existe sobre cómo funciona la bolsa.

Imaginen que son dueños de un negocio y tienen un socio llamado Mr. Market (Señor Mercado). Este socio es muy trabajador, pero tiene un problema: es emocionalmente inestable, casi maniaco-depresivo.

• En sus días buenos (euforia)

  Mr. Market ve el futuro de color rosa. Está tan entusiasmado que te ofrece comprar tu parte del negocio a un precio ridículamente alto.

• En sus días malos (depresión)

  Mr. Market ve fantasmas en todas partes. Cree que el mundo se acaba y, desesperado, te ofrece venderte su parte del negocio por un precio ridículamente bajo.

Tú tienes la ventaja. No estás obligado a hacerle caso. Si te ofrece un precio absurdo, puedes ignorarlo o aprovecharte de él. El problema es que muchos inversores principiantes se dejan contagiar por el estado de ánimo de Mr. Market: compran cuando él está eufórico (caro) y venden cuando él está deprimido (barato).

Esta volatilidad emocional de Mr. Market crea lo que llamamos ineficiencias.

En la teoría académica, dicen que los mercados son “eficientes” y que el precio siempre refleja toda la información disponible. Pero en la práctica, sabemos que eso no es cierto. El mercado sobrerreacciona a las noticias, tanto a las buenas como a las malas, creando brechas entre el precio (lo que pagas) y el valor (lo que obtienes).

Un ejemplo perfecto y reciente de esto lo vivimos con Alphabet (la matriz de Google).

Durante gran parte de este último tiempo, Mr. Market entró en pánico con Google. ¿Las razones?

• 1

  El miedo a la IA

  Se decía que ChatGPT y la inteligencia artificial generativa iban a “matar” al buscador de Google de la noche a la mañana, destruyendo su principal fuente de ingresos.

• 2

  Problemas legales

  El juicio antimonopolio del Departamento de Justicia de EE. UU. generaba una enorme incertidumbre sobre si obligarían a dividir la empresa o cambiar su modelo de negocio.

¿El resultado? La acción fue penalizada duramente. Cotizaba a múltiplos históricamente bajos para una empresa de su calidad, como si su crecimiento hubiera terminado para siempre.

Esa brecha entre el miedo narrativo (“La IA acabará con Google”) y la realidad financiera (“Google sigue creciendo e integrando IA”) fue una ineficiencia enorme que muchos inversores de valor aprovecharon para comprar una empresa excelente a precio de “oferta”.

La clave para ganar dinero con Mr. Market es mantener la cabeza fría y tener tu propia valoración.

• Haz tu tarea

  Calcula el valor intrínseco de la empresa. Yo prefiero usar múltiplos históricos y proyecciones conservadoras. Ten tu propio número en la cabeza antes de mirar la cotización.

• Ten paciencia

  Si tu cálculo dice que la empresa vale $150 y Mr. Market te la ofrece a $100 por miedo a una noticia transitoria, compras.

• No pagues de más

  Lo importante es no pagar un precio exagerado. Pagar un precio justo o con descuento por un negocio que se encuentra en crecimiento es una excelente oportunidad.

Si las ineficiencias ocurren en gigantes analizados por todo el mundo como Google, imaginen lo que pasa en las empresas pequeñas o Small Caps.

Las grandes empresas son seguidas por cientos de analistas de Wall Street. Es difícil que algo se les escape. Pero en las Small Caps, a veces no hay ni un solo analista cubriendo la acción.

Esto significa que las ineficiencias son mucho más frecuentes y profundas. Puedes encontrar empresas pequeñas creciendo al 20% anual y cotizando a ratios ridículos simplemente porque nadie las está mirando o porque son demasiado pequeñas para los grandes fondos.

• Volatilidad extrema

  Si Mr. Market es inestable con Google, con una Small Cap es una montaña rusa.

• Menor liquidez

  A veces cuesta entrar o salir de la posición sin mover el precio.

• Fragilidad

  Una empresa pequeña tiene menos recursos financieros para aguantar una crisis o un error estratégico que una grande.

Personalmente, me encantan las ineficiencias que ofrece este sector, pero siempre recuerden: cuanto más pequeña la empresa, más grande debe ser nuestra investigación y nuestro margen de seguridad.