Inversión Growth vs Value: ¿Qué son y cómo elegir?

Si llevan un tiempo leyendo este blog o investigando por su cuenta, seguro se han topado con dos etiquetas: Growth (Crecimiento) y Value (Valor).

A veces, la industria financiera nos complica la vida con jerga innecesaria. Por eso, hoy quiero bajar estos conceptos a tierra y explicarles qué significan realmente.

Para empezar, necesitamos un marco de referencia. A mí me gusta usar una regla general sencilla para saber cómo el mercado está clasificando a una empresa. No es una ciencia exacta, pero ayuda mucho a orientarse:

• Empresas “Growth” (Crecimiento)

  Son aquellas que logran aumentar sus ventas o su EPS (Beneficio por Acción) a un ritmo del 15% anual o más.

• Empresas “Value” (Valor)

  Son las que crecen por debajo de ese 15% anual.

Como las empresas Value crecen más despacio, el mercado suele asignarles precios más “baratos” en relación con sus beneficios. Aquí es donde vemos múltiplos más bajos en ratios como el PER, el Price/Sales o el Price/Book.

El Value Investing es la estrategia con la que muchos empezamos a interesarnos por este mundo. Básicamente, consiste en comprar acciones que cotizan por debajo de su valor intrínseco y tener la paciencia de esperar a que el mercado corrija esa ineficiencia.

• La clave

  Requiere una visión a largo plazo.

• El trabajo duro

  Necesitamos un análisis profundo del pasado, el presente y el futuro para entender por qué está barata. ¿Es una oportunidad o la empresa se está hundiendo?

• Nuestras herramientas

  Para valorarlas, usamos múltiplos que nos indiquen si están baratas respecto a la caja que generan. Mis favoritos son el P/FCF y el EV/FCF (Enterprise Value / Free Cash Flow), aunque en bancos o aseguradoras solemos mirar el PER o el Valor en Libros.

Por otro lado, el Growth Investing no se trata de comprar caro porque sí. Es una estrategia basada en comprar acciones que, aunque parezcan caras hoy, están infravaloradas debido a su enorme potencial de crecimiento futuro.

• La clave

  También es una visión a largo plazo, pero apostando a la expansión del negocio.

• El trabajo duro

  Aquí no basta con mirar el balance histórico. Requiere un alto conocimiento del sector y de la compañía para hacer proyecciones a futuro que tengan sentido.

• Nuestras herramientas

  Aunque la teoría clásica sugiere usar el Descuento de Flujos de Caja (DFC), mi filosofía se inclina más por calcular el valor intrínseco mediante valoración por múltiplos.

Esto significa proyectar los beneficios futuros y aplicarles un múltiplo razonable (como el EV/FCF o PER histórico) para estimar cuánto debería valer la acción realmente si cumple sus promesas de crecimiento.

Si miramos los datos, tenemos que ser honestos: el Growth Investing ha batido considerablemente al Value Investing en los últimos 10 años.

¿Por qué ha pasado esto? En mi opinión, hay dos grandes razones que explican esta distorsión:

• 1

  El entorno macroeconómico

  Las políticas monetarias “no convencionales” (tipos de interés muy bajos e inyección de dinero) han favorecido a las empresas de crecimiento. Cuando el dinero es barato, financiar el futuro es más fácil.

• 2

  Los fundamentales

  No todo es especulación. El buen desempeño de las compañías Growth (pensemos en las grandes tecnológicas) también está justificado a nivel fundamental. Estas empresas han incrementado sus beneficios mucho más rápido que las compañías Value tradicionales.